“三心二意”的货币政策调整无法构成银行反弹催化剂
◆突然的货币政策调整超出市场预期：
9  月15  日，人民银行宣布大幅度调整货币政策，相关举措超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内容包括：（1）下调存款准备金率1  个百分点，但五大银行和邮储银行除外。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）下调人民币贷款基准利率，如1  年期贷款基准利率27BP。
◆美国次贷危机是此次货币政策调整的直接诱因：
近期美国次贷危机又有新的重大发展。我们认为，这场危机已经发展到相当危险的阶段，美国金融市场体系面临重构的可能。该重大外部冲击迫使央行作出反应。
另一方面，国内因素并不支持央行如此重大的调整。首先，CPI  虽然回落至5%以内，但市场预期其会有小幅反弹。其次，PPI  仍处在历史高位，且水、电等价格的调整压力巨大。第三，经济目前为止下滑幅度并不大。第四，全国范围内房地产市场的调整只是刚刚开始。因此，我们看到央行在放松货币政策上的态度也颇有几分暧昧，突出表现为五大国有银行存款准备金率并未下调。这5  家银行占到国内信贷市场的一半左右。
◆对银行业绩面的影响略偏向负面：
降息超出市场预期。预计此次降息将降低银行业贷款利率0.19  个百分点。预计2009  年银行业净息差将因此次下调利率而降低10  个基点左右，从而降低明年银行业净利润增速5  个百分点。另一方面，银行间市场的资金状况趋于充裕，可能压低银行资金业务收益率。
此外，我们还看到银行业正在表现出“惜贷”特征。并且由于时滞，此次贷款利率下调对于贷款质量的稳定效果要到2009  年才能逐步体现。预计银行业3  季度环比增速在2.5%左右，有明显下降。
◆此次货币政策调整难以真正带动板块反弹：
银行业绩下滑趋势已经很明显，而美国次贷危机的最新发展表明，中国经济此轮调整的深度和长度仍存在很大不确定性，从而构成超调压力。另一方面，此次货币政策调整看起来颇有几分“三心二意”。因此，我们维持行业“中性”评级。