研究结论
公司半年报显示,上半年共实现主营业务收入78.92 亿元,同比增长56.25%;营业利润18.32 亿元,同比增长105.24%;净利润为8.89 亿元,同比增长49.76%;实现每股收益0.83 元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但值得指出的是,如果扣除非经常损益,公司上半年每股收益高达 1.25 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司非经常性损益高增长是净利润大幅低于主营利润的主要原因,报告期内,公司营业外支出高达6.03 亿元,占主营业务利润的比重接近1/3。营业外支出大增的原因在于支付了回购棚户区职工住房资金6 亿元。但值得指出的是,公司表示,今后,棚户区建房资金由购房者承担,公司将不再承担该项费用。因此,该项费用的支出为一次性,仅对当期业绩存在负面影响,对未来业绩没有影响。
报告期内公司煤炭产量稳步增长,原煤产量为1402.5 万吨,同比增长15.6%,在上市公司中产量增速处于较高水平,其中,精煤产量为352.14万吨,同比增长28.34%,占原煤产量的比重为25.11%;公司商品煤销量为1395.57 万吨,同比增长11.34%。
煤炭价格方面,上半年煤炭综合销售价格为507.74 元/吨,同比增加151.18 元/吨,增长42.4%;煤炭平均生产成本为336.02 元/吨,同比增加66 元/吨,增长24.47%;煤炭毛利率为32.23%,同比提高了9.11 个百分点,其中冶炼精煤和筛混煤毛利率分别为46.92%和20%,同比分别提高18.65 和2.79 个百分点。
我们认为,公司下半年业绩将会显著好于上半年,主要原因在于:回购棚户区支出因素的消除相当于增加下半年净利润6 亿元;公司4 月和6 月份的精煤价格上调对业绩的贡献将在下半年完全显现;十一矿改扩建项目,设计能力由120 万吨/年扩建到300 万吨/年,预计于2008 年四季度完成竣工验收,届时将提升公司下半年以及2009 年煤炭产量。
公司近期股价跌幅度较大,一方面原因在于煤炭股整体受宏观经济下行风险增大影响跌幅较大,另一方面原因在于市场认为公司业绩增长持续低于预期。但从中报可以看出,公司上半年业绩增长主要受非经常性损益影响,下半年该影响因素将会消除,因此,公司下半年业绩将非常值得期待。
以9 月11 日收盘价计算,公司2008-2009 年动态市盈率分别为8.1 倍和5.9 倍,股价被严重低估,我们维持公司“买入”评级。