报告摘要:
2008年第二季度钢铁行业盈利能力环比提升,钢铁上市公司第二季度营业收入环比增长21.64%;利润总额环比增长54.47%;归属于母公司所有者的净利润环比增长54.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年第二季度毛利率14.64%,较第一季度环比上升了2.19个百分点;净利率为7.00%,较第一季度环比上升了1.49个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要上市公司第二季度毛利率水平均较第一季度有不同程度的上升。从经营性现金流状况来看,2008年上半年26家上市公司加权平均经营性现金流占收入比重为6.35%,较1季报略有上升。较为稳定的经营性现金流状况和钢铁企业普遍采用款到发货的销售模式相关。
自6月下旬以来钢材价格出现了连续的下跌,这将导致钢材产品盈利能力的显著下降,尤其线棒材产品将重新回到盈亏平衡点附近,甚至出现亏损,从近期估算数据来看,小型钢铁企业线棒材产品已经面临亏损。而以线材产品这样大幅度的价格下跌,即便拥有成本优势的大、中型钢铁企业的线材产品在第三、第四季度也很有可能面临亏损局面。对盈利能力相对较强的板材产品而言,钢价的下跌对盈利能力的挤压也是十分明显的。
8月份以来国内铁矿石价格出现了加速下跌趋势,印度市场铁矿石期货参考价格在近一个月来也呈现快速下跌的趋势,同时我们观察到铁矿石运费的加速下跌以及7月份以来国内主要港口铁矿石库存量的大幅上升。7月份港口库存为7391万吨,环比增加1091万吨,环比增幅17.3%;8月份港口库存继续上升,达到7446万吨,环比增加了55万吨,环比增幅0.7%。铁矿石库存的大幅上升,很可能意味着后续矿石价格仍有下跌空间。
7月份日均钢产量144.8万吨,环比减少11.7万吨,环比下降了7.5%。在钢产量下降的同时,钢材价格却依然继续下跌,并且下跌的速度和幅度显著超过原料价格。从房地产行业与建筑业固定资产投资的实际增长速度来看,线材、螺纹钢等建筑钢材的需求面面临着持续的恶化。在需求状况堪忧的情况下,供给量的缩小是很难改变钢铁行业盈利状况环比下滑局面的。我们预期大部分钢铁公司三季度的业绩将出现明显的下滑,部分企业由于定价的滞后性,业绩的下滑将在四季度体现。
我们维持对钢铁股“同步大市-A”的投资评级,目前钢铁股的市盈率水平已经非常接近底部区域,由于盈利能力的下滑还未体现,建议投资者不妨再稍作等待第三季度钢铁行业盈利能力下降风险的释放。