剔除资产处置收益，盈利下降44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】雅居乐地产08  年上半年净利润同比大幅增长6.4  倍至44  亿港币，这是由于出售海南清水湾项目30%权益获得41  亿人民币的非经常性收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除资产处置收益，税前利润实际同比下滑44%至6.48  亿人民币。考虑到较高的非经常性收益，公司宣布派发0.27  港币/股的中期股息，同比增长了3.9倍，股息支付率为20%(平时为35%)。鉴于其海南项目前景仍不确定，我们将每股净资产值预测由  12.3  港币下调至10.66  港币  (保守起见，我们对其海南项目70%的权益按土地成本估值)。考虑到广东地区的销售疲软以及公司大幅削减了竣工目标，我们将08-10年盈利预测下调了4-14%，并将目标价由8.60  港币下调至了4.80港币，较调整后08  年预测净资产值10.66  港币有55%的折让。鉴于短期内上升空间有限，我们将雅居乐的评级由优于大市下调至同步大市。