◆上半年中成药行业盈利能力下降 上市公司综合盈利能力上升
中成药行业的盈利能力下降,毛利率较2007 年1-5 月下降0.5 个百分点,而化学药品制剂毛利率上升,我们认为毛利率下降的原因是原材料价格上涨,而中成药产品OTC 药品占比较多,在产品价格刚性的情况下,控制和影响渠道的能力相对弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
与行业趋势相反,中成药制造类综合毛利率水平在上升,比去年同期高出1.7个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营业利润率(扣除非经常性损益)上升2 个百分点。我们认为,中成药类的上市公司,是行业的龙头,其主导产品的毛利率达到70%以上,盈利竞争能力能力很强,随着全民医保的推进,上市公司的竞争优势更加明显。
◆上半年心血管类增长速度喜人 预计未来2-3 年表现向好
在上市公司报表中,心脑血管类产品的增长表现都比较出色,复方丹参滴丸同比增长~12-15%、速效救心丸30%、脉络宁27%、心可舒43%,都高于去年同期增长速度;我们认为物美价廉的心脑血管产品是常备和急救药品,随着农村医保的推进而显现出生命力,预计中低价的心脑血管药品将在未来2-3 年继续产生规模效应。
与心脑血管类产品表现相反,补血类产品表现增速趋缓:九芝堂补血颗粒同比增长9.6%、浓缩丸增长19%,东阿阿胶系列同比增长15.8%,都低于去年同期增长速度。我们认为具有保健品特征的药品,在通货膨胀压力下,可能不仅受到上游成本影响,也可能挤压掉一部分可选择的消费。
◆平均PE=22、PB=2.9,已到2005.7.22 的估值水平
2005.7.22 的平均PE=19X,平均PB=2.3X,目前中成药行业PE=22,PB=2.9,2005.7.22 至今RMB 从8.3 元/美元到6.8 元/美元,升值18%左右,假设RMB 计价资产也升值18%,2005.7.22 的PE 和PB 相当于现在为22X、2.7X,我们认为股票已经进入较安全的区域。
短期选择估值偏低的股票,如片仔癀等;中期选择心脑血管类龙头股天士力。