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研究报告:高华证券-宏观研究-为什么中国的通胀率会回落至3%-4%-080910

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-09-11 23:03:09
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁红
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 207 KB 分享者: sim****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1.  中国8月份的CPI通胀率从7月份的6.3%和3个月前的7.7%回落至  4.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在数月前我们提出3.8%的2009年  CPI  预测时曾引起争议,但现在看来CPI确实在向着我们的预测发展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通胀缘何出现大起大落呢?在我看来,这个问题的正确答案对于我们理解中国面临的政策挑战至关重要。  
2.  尽管我们的中国经济研究团队被许多人批评为纯货币理论主义者,我们却始终依据货币供应量数据来把握通胀压力的变化,而对所谓食品和非食品价格的分别不予考虑。依据这个框架和对M3的分析,我们自2007年下半年年以来就预见到了中国的通胀率是一个切实存在的危险,但是只要决策者有效地控制住了货币供应量的增长,通胀很快就会转向下行。  
3.  然而,中国货币政策的某些自我限制促使我们自去年年底以来对中国的周期前景持非常谨慎的观点:中国不愿人民币快速升值以释放外贸行业占用的资源使国内需求面临不必要的下行风险。因此,随着外汇资金源源不绝地大规模涌入境内,中国央行控制货币供应增长唯一的政策选择就是紧缩国内信贷增长。在这种形势下,尽管外部需求风险愈演愈烈,但国内投资需求、特别是房地产行业的投资需求却成为了牺牲品。  
4.  尽管在利率和汇率政策方面受到制约,但央行通过严厉的信贷控制成功地抑制了货币供应量的增长(见图表1)。这一做法有利有弊,其利在于这种果断的举措使得中国避免了越南不久前所遭遇的恶性通胀局面;其弊在于伴随着通胀率的下降,国内需求出现了没有必要的下滑。但是我们认为后者是中国延续目前汇率政策所必须继续付出的代价。

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