销售数量显著上升  08  上半年公司核心品牌特步贡献92.9%的销售额，实现销售额约13.1  亿元，同比增长198.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按产品种类划分，鞋类和服装产品分别贡献50.0%和48.8%的销售额。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售额大幅上涨主要受益于鞋类和服装销售数量及平均销售价格的迅速增长。其中鞋类的销售数量同比增长100.9%，达到883.4万双；服装的销售数量同比增长307.3%，达到1407.7  万件。鞋类及服装的收益分别比去年同期显著上升86.3%及414.0%。
毛利率提高  由于鞋类与服装的平均价格同比分别增长了9%和16%，高于生产成本7%的增幅，加上产品销售数量的增加，公司08  上半年的毛利率同比增加4.6  个百分点达到36.8%。另外，我们认为公司09  年有两个刺激毛利润稳定增长的因素（1）提高批发商的折扣，从45  折增至48  折，市场的零售价有5-10%提升；（2）计划增加高毛利率迪士尼在产品组合中的占比，提高其销售贡献率。销售网络的扩张  07  年底至08  上半年，公司共新开零售网点300  多个，整改店铺有50  多家。08  上半年特步单店销售面积同比增加20%，达到75  平方米。公司整体单店销售额增加25%，同店销售额增长同比为79.4%。，公司计划未来三年每年扩张约1000  家零售店，同时将单店销售面积扩大至100  平方米左右，以维持不低于20%的单店销售增长水平，进一步提升整体盈利能力。
给予“优于大市”评级  基于公司08  上半年销售额及净利润已超过07  全年的销售额及净利润，我们预计公司08  年的销售额及净利润分别可达到83.2%和88.1%的增幅至25.0  亿元和4.2  亿元。在相对估值方面，基于公司目前处于成长阶段，我们采用PE  法，根据香港主要服装H  股公司的平均08  年预测PE  为15.89  左右，08  年每股收益预测为0.26  元人民币及10  倍市盈率，计算其目标价为2.31  港元。在绝对估值方面，我们采用DCF，计算公司的每股权益价值为2.52  港元。综合两种估值方法，我们取简单平均值得出合理目标股价为2.41  港元。投资评级为“优于大市”