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保利地产研究报告:长城证券-保利地产-600048-深度报告:快速扩张遭遇行业调整-080910

股票名称: 保利地产 股票代码: 600048分享时间:2008-09-11 12:03:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 万知,刘昆,黄清林
研报出处: 长城证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 597 KB 分享者: ak****` 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  高负债造就高成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自2002年起采取高负债快速扩张的战略取得了飞速发展,经营规模暴增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)各项主要指标呈几何倍数迅速扩大,从2003年末到2008年中期不到5年时间,总资产规模由18.5亿元发展到476亿元,增幅达26倍,主营业务收入由6.2亿元增加到2007年的81亿元,预计这一数据在08年将达到140亿元左右。
  遭遇行业调整。公司持续的高速扩张遭遇楼市调整,虽然上半年公司仍然取得了良好的销售业绩,但由于全国化布局刚刚完成并未进入全面收获阶段,最近1年内的销售来源仍然主要集中在北京、上海、广州及少数二线城市,销售风险较为集中,而下半年和明年将是保障性住房形成对市场的实质性冲击,我们判断近期楼市调整仍持续深入,因此我们认为公司持续热销的压力很大。
  优势地位不可动摇。公司成功发行43亿公司债后08年资金有较大盈余,但若09年保持08年的开工规模将有38亿元左右的资金缺口,而公司周转速度较慢,随着行业调整的更加深入,有可能面临更大的资金压力。但公司全面且强大的融资渠道以及低廉的土地成本将保证公司在未来竞争中保持优势地位。
  业绩锁定比例高。我们预计正常情况下公司08、09年实现营业收入139亿元、253亿元,每股收益分别为1.06、1.75元,增速达50%以上,对应9月10日收盘价的PE分别为12倍、7倍。另外,2008年中期公司尚有预收帐款106亿元,预计下半年结转80亿元左右,因此公司今年业绩基本锁定,如果全年完成240亿销售计划,那么09年业绩锁定比例也将高达50%以上,是为数不多的锁定比例较高的企业。

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