投资要点：
  公司是卫浴五金产品的专业设计和制造服务供应商，主要产品为各种
高档水龙头零组件、排水器、温控阀及浴室配件等卫浴五金产品，主
要客户为国际顶级卫浴品牌商，2004 年公司产品出口额列全国卫生
洁具企业第3 名，销售收入列全国卫浴洁具企业第4 名。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  国际卫浴市场需求未来仍有望保持5%左右的增长，国内卫浴市场在
经济持续增长和住宅产业快速发展的背景下，未来也将呈现高速增长
态势，我国卫浴五金企业将面临着巨大的发展机遇。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  公司采用TMS 业务模式，通过将自己的业务在产业链的前后端进行
纵向延伸，进一步整合产业链各环节的利润，从而提升公司的盈利能
力；同时，由于公司的产品定位于中高端以及TMS 业务模式使得公
司与卫浴品牌商间相互依存的关系更趋紧密，公司的议价能力要强于
同类公司。
  近年来公司的主营业务收入保持快速增长，但由于铜锌价格的大幅上
涨、出口退税的下调及人民币升值等因素，公司的盈利能力出现明显
下降，今年以来公司多次启动议价机制及加强内部管理，公司的毛利
率水平趋于稳定。
  预计公司06-08 年的EPS 分别为0.60 元、0.70 元及0.87 元，参考成
霖股份的估值水平，我们认为公司07 年的合理动态PE 为15 倍左右，
则公司的合理股价在10.5 元左右，
  风险提示：铜锌价格继续大幅上涨，客户过于集中、欧美经济出现波
动，所得税率出现上涨等。