上半年受猪肉价格大幅上涨影响上游毛利率受拖累  上半年生猪供应偏紧，猪肉价格上涨，营业收入贡献比率达85.7%的上游产品毛利率有所下降，其中冷鲜肉毛利率较去年同期下降2  个百分点，冷冻肉毛利率下降1.7  个百分点，上游产品毛利率下降1.6  个百分点到8.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计生猪供应紧张的情况在下半年会有所缓解，猪肉价格处于下降通道，公司上游毛利率有望企稳回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
下游深加工行业产业附加值高，但短期毛利率提升空间不大  下游深加工行业在08  年上半年取得了不错的成绩，低温肉制品的销售尤其看好，销量占下游产品84.4%，毛利率在猪肉成本大幅上升的情况下仍上升0.5  个百分点至27.5%。销售收入的大幅增长及毛利率的提高主要来自平均售价的提高，我们预计下半年猪肉价格的回落，产品平均售价降低，公司下游产品毛利率在短期内提升可能性不大。
行业整合提供良好发展前景，但公司短期面临猪肉价下跌风险，评级调低至优于大市  如前所述，生猪加工行业面临较大的行业整合机会，雨润作为行业龙头公司之一，发展前景较为明朗。但公司目前销售增速会受生猪价格下跌拖累，短期股价大幅上升空间不大。我将公司目标价由13.5  港元调高至14.5  港元，08年预测P/E  为18  倍，09  年预测P/E  为15  倍，评级由买入调低至优于大市。