◆股改方案出台,股价补跌:
股改方案摘要:①向流通股东10 送3 股;②业绩承诺,08-09 年业绩EPS 分别不低于0.50、0.65 元(若达不到,则10 股追送0.3 股);③大股东承诺5 年不减持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股改复牌后,公司股价连续下跌,9 月3 日-9 月8 日股价下跌18.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们的观点是:股改方案符合市场预期,股价下跌主要是市场系统性风险释放。据测算公司停牌期间至今(7 月2 日-9 月8 日)沪深300 指数下跌21%,医药行业指数下跌23%,公司复牌后的连续下跌主要是系统性风险释放。
◆OTC 龙头,基本面良好:
从基本面看,我们认为①公司是国内制药企业中具有品牌和营销核心竞争优势的企业,尤其是在国内OTC 领域,三九医药的品牌、规模、渠道优势明显。②08-09年业绩增长确定,增长点依然是OTC 重点品种和现有处方药品种,预计08 年OTC和处方药销售收入增长20%,其中感冒灵销售突破7.5 亿元,皮炎平销售过4 亿元,胃泰销售过2 亿元,新品种强枇销售预计过5000 万元,处方药参附、参脉(生脉)销售超过2.5 亿元。
◆调高08-09 年EPS 为0.51、0.66 元,维持“增持”评级:
由于公司08 年销售增长和清欠影响超出我们的预期,并且公司股改业绩承诺也显示了公司对于未来业绩增长的信心,因此上调公司08、09 年盈利预测,EPS 分别为0.51、0.66 元(原盈利预测为0.50、0.63 元)。如果以公司09 年业绩20x 估值,并考虑股改溢价(10 送3 股),公司12 个月合理股价17.20 元。我们维持公司“增持”投资评级。从长期配置的角度看,三九医药本身质地优良,并有华润支持,很有可能成为国内医药工业的龙头企业之一,因此我们建议可以作为长线配置品种。
◆风险分析:①重点品种销售低于预期;②市场系统性风险