􀁺  目前部分投资者对消费和零售的前景过度悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，只要决定中国消费增长的长期决定性因素没有变化，零售业、尤其是其中的龙头企业面临的市场环境仍是乐观的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告重点分析了2008  年4-7  月份以来单月的社会消费品零售总额（名义和实质）、千家零售企业监测数据，以及百家重点零售企业的监测数据等。5  月份大部分产品销售增速下滑，但7  月份零售企业销售显著回升，我们预计整个三季度零售企业的增速有可能快于二季度。
􀁺  维持行业“增持”评级，建议行业性配置。家电连锁板块的苏宁电器虽然因市场对其增长前景产生怀疑而出现机构抛售现象，但中长期看其目前较低的估值仍具有很大的吸引力，给市场提供了更好的投资机会；连锁超市板块我们长期看好步步高，虽然估值相对较高；区域龙头类百货企业中，建议选择5-10  只个股行业配置。
􀁺  对08  半年报的行业分析。（1）08  上半年营业收入同比增幅24.06%，一、二季度分别增长26.45%和21.29%，成本率一、二季度均有不同幅度下降；（2）销售与管理费用占营业收入比重08  上半年略有提升，主要是二季度销售费用比例有所提高，与季节性促销有关；（3）08  上半年利润率同比下降0.22  个百分点，主要是二季度下降0.58  个百分点，投资净收益占利润总额比重下降是主要原因；剔除投资性净收益的归属于母公司的净利润2008  年一、二季度分别增长41.50%和66.08%；（4）08  上半年，尤其是二季度经营性现金流表现相对异常，主要受到连锁超市和连锁家电类公司的影响；（5）08  上半年40  家零售A  股的ROE（以归属于母公司的净利润和期末净资产测算）为6.16%（08  年一季度为3.55%），预计全年会在11%左右。
􀁺  对08  半年报的公司分析。（1）目前40  家零售A  股公司静态估值水平较低：加权平均PB（080630）为2.90  倍，加权平均PS（07）为0.91  倍，加权平均PE（07）为28.17  倍，如果考虑到我们预期的08  年40%的净利润增幅，则动态PE（08）为20倍；（2）08  上半年有步骤的外延扩张型公司表现出较高的收入增幅；（3）百货子行业表现出较高的利润率水平；（4）净利润率差别可能缘于多个原因，如业态和扩张速度等；（5）管理和销售费用比例略有提升，部分公司用管理费用调节利润。