报告摘要：          
        9月社零总额名义和实际增速均较8月小幅回落    9月份，社会消费品零售总额20,653亿元，同比名义增长13.3%，扣除价格因素实际增长11.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】名义增速和实际增速分别较8月份小幅上升0.1和0.4个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        重点零售企业（千家、百家、50家）销售增速连续3个月下滑    9月份，全国千家、百家和50家重点大型零售企业零售额分别同比增长9.2%、6.7%和7.8%，增速较8月份分别下滑0.5、2.1和2.1个百分点。这也是重点零售企业销售增速自7月份以来出现的连续第3个月下滑。  
        9月CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.8%    9月份，CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.8%。据测算，在9月份3.1%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.8个百分点，新涨价因素约为2.3个百分点。  
        本月天气指数：雨雪天气减少，气温全面下降    本月16个样本城市中，3个城市雨雪天数较9月增多，11个城市减少，2个城市持平；平均最高气温来看，16个样本城市的平均气温均较上月有不同程度的下降。  
        概念股全面回落，零售板块10月涨幅倒数第2    10月份，民生商贸零售行业板块涨跌幅为-7.67%，在29个一级行业涨跌幅排行榜中排名倒数第2位，跑输沪深300指数（-0.83%）6.8个百分点。其中，小票组合10月涨幅为-3.19%，好于白马组合（-13.85%）和混搭组合（-13.79）。个股中，上月热炒概念股本月全面回落，板块涨幅后5名分别是友阿股份（-22.09%）、商业城（-21.60%）、天虹商场（-19.82%）、苏宁云商（-16.73%）和通程控股（-16.14%）。  
        行业观点：    
        从三季报数据来看，行业基本面的拐点尚未出现，但预期的拐点通常先于基本面拐点出现；预期的拐点我们认为有以下三点：第一是电商的流量红利不再，电商的发展迅速进入瓶颈期，电商相对传统零售的优势在弱化；第二，电商发展要精细化和传统零售是殊途同归，在精细化经营管理阶段电商不比传统零售更有优势；第三，传统零售从最开始对电商只能被动挨打，到逐渐摸索线上线下融合之路，让市场看到传统零售开始积极适应市场发展的信号。从我们的研究来看，电商不可能完全取代传统零售，消费者对传统零售的体验仍有需要，传统零售仍有存在的基础和必要。
        个股推荐上，我们遵循3个选股逻辑，第一，更锐意进取、积极改变适应市场变化的公司；第二，被低估有资产安全边际或超跌的优质公司；第三，对股价有诉求的公司，综上我们推荐王府井、友谊股份、天虹商场、重庆百货、友好集团。  
        风险提示    经济进一步下滑使得消费复苏低于预期。