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中国联通研究报告:辉立证券-中国联通-0762.HK-盈利或持續改善,但估值暫難有提升-131107

股票名称: 中国联通 股票代码: 0762.HK分享时间:2013-11-07 14:04:11
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 範國和
研报出处: 辉立证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 中立
研报大小: 419 KB 分享者: su****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司概要
  中國聯通是中國唯一一家在紐約、香港、上海三地同時上市的電信運營企業,主要經營固定通信業務,移動通信業務,國內、國際通信設施服務業務及網路接入業務和各類電信增值業務等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  投資摘要
  中國聯通業績繼續快速增長,前三季度利潤達83.7億元,同比大增53.6%,這主要得益於3G使用者規模擴大,規模效應進一步體現。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而且,公司加強成本管控,進一步提升了盈利能力。
  移動行業已經迎來2G使用者向3G使用者網路進行大規模遷移的拐點,公司3G用戶將持續快速增長,但成本剛性也使得3G補貼以及折舊成本占比收入繼續下降,還將持續改善公司的盈利能力。
  公司4G投資增加有限,其每年50-100億的4G總投資預計要遠低於中國移動和中國電信,因此對盈利影響有限。為平衡4G時代三大運營商的利益,中聯通或取得一定的政策優惠,譬如網間結算資費調整等。
  4G發牌在即,競爭格局或重新洗牌,公司優勢面臨被削弱的可能。我們給予公司對應14年每股帳面價值1倍的估值水準,12個月目標價為12.15港元,為“中立”評級。
  三季度業績繼續快速增長
  中國聯通三季報顯示,前九個月收入2202億元(人民幣,下同),同比上升18.9%,其中服務業務收入1774億元,同比增長13.6%。EBITDA為640億元,同比上升16.7%。淨利潤達83.7億元,同比大增53.6%。
  公司業績靚麗主要得益於3G使用者規模擴大,規模效應進一步體現。第三季度,公司3G用戶增加1159.8萬,達致11162.6萬戶,占總用戶數的40.9%。3GMou值為435.2分鐘,實現反彈,3G用戶ARPU為76.5元,降速繼續放緩,公司整體ARPU環比則上升0.2%至48.6元。最終,期內公司3G業務實現營收646億元,同比大升51%,占比移動業務收入也從上年同期的45.9%升至57.8%,進而帶動移動業務收入增長二成。
  
  

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