重点报告摘要
        1、中国医疗行业:  为2014  年布局的时刻到了
        【许瑞生】我们建议给予中国医疗行业12  个月“推荐”评级，预计在2014  年将有多个催化剂：1）重启招标和更高的执行度，2）国家医保目录(NRDL)的修订，3）反贪腐调查压力消除，和  4）重点产品的上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们相信任何因2013  年下半年弱市所导致的股价回调都意味着良好的买入机会，即为2014  年的需求反弹早早布局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预测F14E-18E  中国制药市场将有17％-19％的销售增长，整体医疗保健市场将有13%-17％的增长。更高的公共医疗支出、人口老龄化和消费升级将继续推动行业增长。行业估值平均在16x/14x  FY14E/15E，与22x/18x  国际同行水平相比也具有一定吸引力。初次覆盖且给予“买入”评级的有：四环医药、中国生物制药、石药集团、国药（按优先顺序），神威药业给予“中性”评级。我们仍看好东瑞制药。
        借势于低迷的2013  年下半年，布局2014。我们与公司管理层的交流、渠道探访和近期跨国公司的第三季业绩表明，医药行业第三季业绩同比增长减缓。我们认为出货正被推迟，销售形成积压。然而，一些公司9月的销售数据却有初步复苏的迹象，尤其是在7-8  月政府的反贿赂调查中企业营销活动减少导致销售放缓之后。在相对波动的市场和不确定的政策环境下，加上缺乏催化剂，高估值股票获利了结，可能导致股票价格缩水10%-20％。我们预计，随着反贪腐压力的消除，销售活动的正常化，以及更多关键催化剂的出现，包括招标重启和NRDL  的更新，2014年制药行业销售将会有同比增长19％的表现。
        精选行业领头羊和长期趋势的受益者。我们预计，随着中国医药行业需求年均复合增长率从FY05-10  的23％逐渐降至2011-15E  的19％，行业整合的步伐将加快，具备长期竞争力的赢家和失败者之间将出现分化。
        因此，我们偏好那些在主要治疗领域和创新药物研发已奠定领先市场地位的公司，和已布局未来主要增长市场（如基础保健）及关键价值链环节（如配销）的公司。
        配置估值吸引、高增长和现金充沛的公司。我们建议中国医药行业的投资者更关注于公司的净利润增长及营运前景，利润率反而相对变得越来越不可靠。能够成功收购、开发及销售高利润药物的能力是一个公司成功的关键。我们推荐：四环，因其独有药物的产品组合和有独特竞争力的销售模式;中国生物制药，因其领先的市场份额、研发实力和庞大销售团队;  石药，因其积极地建立药物产品组合，使其在价值链向上移动;国药，因其为顶级的配销市场整合者。