投资要点
        气候及传统淡季等  因素难掩景气上升  态势，行业恢复增长  或成定局  ：  1-3Q.2013年百货行业实现收入为1708亿，同比增长11.02%，增速同比上升0.54个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中3季度单季仅增长6.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为三季度淡季突发性高温天气具有不持续性，未来伴随下游大众消费需求逐步回暖，电商渠道冲击边际效应减弱，且行业将迎来传统旺季，预计4季度收入增速达到15%以上，维持行业全年销售增长12-15%的预测。
        毛利企稳  毛利企稳  ，费用  压力缓解，盈利继续回升可期  压力缓解，盈利继续回升可期  压力缓解，盈利继续回升可期  压力缓解，盈利继续回升可期  ：受益于业态转型购物中心及城市综合体，行业毛利率维持稳定上升趋势。1-3Q.2013年百货行业实现毛利率20.03%，同比增加  0.64个百分点。同时行业费用高度承压的状况也出现了改善迹象：1、零售业人工薪资增速已由12年之前的15%以上下降到10%以内；2、  09-12年大量新开工的商业营业用房于12年中开始进入集中供应期，供需格局决定物业市场整体租金上行幅度有限。我们预计全年百货行业净利润增速在15%以上。
        借力  O2OO2OO2O抵御  线上冲击，未来将出现分化  ，短期回归基本面  ：O2O是传统百货抵御线上冲击而主动求变的重要措施。我们认为百货O2O重点是新开辟百货移动营销渠道，但在商业模式、经营成本上并未作出较大改变，未来在商品定价、营销手段上能否形成抵抗线上冲击的优势，还有待观察。考量传统区域市场份额、品牌影响力及公司管理机制等因素，我们认为未来O2O对实体门店的拉动将出现分化，短期建议关注业绩增长确定，抗风险能力强且估值较低的传统百货公司。
        投资策略与建议：  投资策略与建议：
        中长期内我们仍然认为，线上线下无边界互动的O2O模式成为传统零售新模式，模式创新也会在中长期内提升行业整体估值。短期内，市场主题炒作的热情逐渐回归基本面，考虑到四季度行业将迎来旺季，且行业又进入年末估值切换阶段，建议重点关注全年业绩有望实现高度确定性增长的优质公司，如  海宁皮城(002344，买入)、  中央商场(600280，未评级)及重庆百货(600729，未评级)等。
        风险提示  ：经济增速放缓及反腐倡廉新政影响行业长  经济增速放缓及反腐倡廉新政影响行业长  ；租金、人工等费用上  租金、人工等费用上  升造成新店培育期延长商业地产与网购渠道持续分流下游消费需求  。