投资摘要：
        受银行月末因素影响，银行间市场短期利率持续上涨，央行10  月29  日和31  日分别进行了130  亿元和160  亿元的逆回购操作，中标利率为4.10%和4.30%，较前期上升了0.2  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次央行逆回购操作反映出三中全会前的维稳意图，但逆回购中标利率的上提则继续透露出央行货币政策的基调已由中性偏松转向中性偏紧的信号。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周以成长股为主的中小板和创业板继续下跌，跌幅分别为2.93%和3.72%。部分投资者归因于业绩不达预期。截止上周，全部355  家创业板公司前三季度归属母公司净利润累计增长5.10%，较中报的1.61%回升3.5  个百分点。虽然创业板公司整体发盈利增速继续回升，但结构分化明显。市值规模在前1/3  的创业板龙头公司业绩增速达到21%,而后2/3仍为负增长。即便优质成长股的盈利仍在好转，但累计至三季报的盈利水平仍与自下而上的一致预期存在较大差异。1  创业板指数成分中的100家公司前三季度的归母净利润增速回升至17.39%，要比目前自下而上预期的44%低27  个百分点，这意味着创业板指数成分股四季度单季度净利增速至少翻两倍才能兑现当前的盈利预测。从季报的财务性规律来看，基本是不可能实现的，这也是从10  月中下旬开始成长股盈利预测加速下调的原因。
        实际上创业板盈利预测泡沫在中报时已十分明显，因此业绩预期差并不能成为解释成长股调整的依据。我们认为近期A  股调整的主要动力在于年末的资金博弈因素和投资者对于明年基本预期的不确定性。对于绝对收益者来说，创业板今年的涨幅已经达到120%，可以获利变现；对于相对收益投资者，基金年底业绩考核从11  月已经开始，年末冲净值的动力可能集中在10  月，四季度的中后段可能没有太强的动力做股价。近期上交所暂停300ETF  融资交易和质押股票折算率下调，可能意味通过ETF  两融交易所进行的非标的融资买入的交易模式已经触碰政策的上线。这些因素可能导致累计较大收益的获利盘变现锁定利润。
        在年末更重要的是投资者对2014  年的基础预期。温和的资金环境、窄幅的经济波动和产业资本的解禁周期是今年A  股走出结构性行业的基础，而这几点因素目前来看在明年都存在不确定性。特别是资金环境尤为重要，即便明年的M2  增速还在14%左右，IPO、房地产再融资、银行优先股、资产证券化、市政债或利率债的扩容等存量融资工具的登场可能导致A股资金摩擦加剧。经济和流动性的假设发生与否目前尚不得知，无法证实或证伪即意味着不确定性的增加，这将压低年末的风险偏好。我们判断成长股头部形态正在形成，但调整不会一蹴而就；三中全会结束之前A股交易环境将逐渐恢复温和，但交易性将降低，建议降低或控制仓位水平。超配环保、银行、券商；政策题材可博弈电力、民营油企或油服、铁路运输和三网融合。