2013  年公司前三季度营业收入111.4  亿元，同比增长52.81%，归属上市公司股东的净利润4.47  亿元，同比增长3.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度收入46.44  亿元，  同比增长64.42%，归属上市公司股东的净利润1.27  亿元，同比增长4.67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度EPS  0.28  元，第三季度0.08  元。  我们认为公司三季报的最大亮点在于第三季度收入再度大幅增长，逆势扩张步伐较上半年再加速，幅度超出市场预期，这一点也是当下投资饲料企业的投资者最为关注的，即在饲料行业整合的背景下企业夺取市场份额的实力。但受原材料成本上涨以及扩张过程中销售费用亦大幅增长侵蚀，第三季度净利润增幅仅4.67%。  
        中长期看好公司发展的理由如下，故建议投资者可长期持有公司股票。在养殖低迷，公司业绩释放受阻的情况下，恰是买入良机，比较典型的便是2013  年上半年。
          1.产品强：大北农提供优质养殖方案的数据支撑：生猪出栏达到220  斤，一般饲料的料肉比在2.8-2.9，一般饲料的单价3.2  元/公斤，大北农饲料的料肉比2.4，若养殖户采用一般饲料与采用大北农的饲料饲喂生猪的支出相同，那么大北农的饲料价格需要比一般饲料高出16.7%，但我们从一般饲料与大北农饲料的毛利率差异，粗略计算大北农的饲料价格仅较一般饲料高5.1%，显然使用大北农的饲料是能帮养殖户节约开支的。  
        2.行业背景：我国饲料业市场集中度偏低，前10  大企业约占30%左右的市场份额，行业整合势在必行。公司规模虽业内靠前，但绝对体量仍然较小：预计今年全年公司饲料销量280  万吨左右，其中猪饲料90%以上，猪饲料市场份额仅为3%多一些。  
        3.饲料行业内，公司以20%以上的毛利率水平领衔业内，在未来抢占市场的过程中，可利用的费用空间最大。  
        4.销售服务团队具备优势，公司目前拥有销售人员7350  人(今年将进一步扩大到10000  人，在当前饲料行业产品化依然严重的情况下，人海战术依然十分管用)，业内数一数二，技术人员671  人，能够深入一线为养殖户进行技术指导。  
        5.大北农的服务平台功能业内领先：包括信息服务、交易服务、管理服务、技术服务、供应链整合平台等。
        6.公司配合饲料中小猪料、母猪料大约占比20%多些(即50-60  万吨)，未来随着下游精细化养殖兴起，小猪料、母猪料均是蓝海市场，市场空间分别为2000  万吨、5000  万吨，毛利率15%-20%不等，超过中大猪配合饲料8%左右的水平。  
        生猪价格判断：当下已经进入第四季度，中秋国庆节过后，生猪价格出现显著下滑，跟搜猪网的数据，瘦肉型生猪价格已从8  月底逼近17  元/公斤下滑到当下的15.2  元/公斤，自繁自养仅实现小幅盈利。再从仔猪价格观察，  其价格也从8月中旬高点大幅回落，按照养殖周期计算，说明一般养殖户普遍不看好春节后至明年一季度到二季度初的行情。对于明年猪价的判断，我们认为应注意两点：(1)生猪价格自2011年9月见顶以来，已经低迷了两年，养殖户资金状况不佳；(2)四季度的生猪价格的高度及持续度极为重要，若高价(16元/公斤以上)持续时间短(不足2个月)，加之明年上半年的再度低迷，那么生猪价格将会在明年中期见底；若相反，四季度生猪价格高位持续时间足够长，我们认为2014年的生猪价格极可能复制2013年的情况。
          根据以上对生猪价格走势的判断，我们认为公司接下来的三个季度的状况可能依旧是逆势扩张不断，业绩释放仍然存在压力，近期再创新高难度较大。基于中长期看好，若现调整机会，便是投资者的买入良机。  
        风险提示：下游养殖长期低迷；豆粕、玉米价格大幅上涨。