投资要点:
公司2013年三季报显示:2013年前三季度营业收入1.96亿元,营业成本1.05亿元,实现归属母公司净利润0.54亿元,同比分别增长32.97%、32.25%和 30.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国内市场回暖带动收入增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年境内、境外收入同比增长61%、29%;与往年相比境外收入增速由负转赠大幅扩大;而公司开发境外市场逐步成熟稳定,增速也呈现逐年缩窄态势。根据中国电子信息产业统计年鉴数据,2012年国内瓷介电容器行业较上年有所回暖,当年产量同比恢复增长,增速接近5%,出口数量更是较2010年峰值后同比增长27.1%,再次刷新历史出口数量。
三季度营收收缩,实则改善回款情况。虽然三季度公司营收环比下降速度较去年同期进一步加大,三季度单季收入环比下降21.0%,较去年同期进一步扩大降幅8.2个百分点。但是改善了二季度账款回收状况。三季度末应收票据及账款仅增加2.7%,应收账款周转率达3.99;从单季应收账款及票据总额变化与单季营收比来看,三季度下降至3%,较二季度有明显改善下降17个百分点。
大客户结构相对稳定。由于公司所处行业下游客户较为集中,从应收账款 中大客户结构可以基本对大客户今年贡献业绩表现有一个基本的判断。从应收账款前五位客户变动情况来看,公司上半年前五位客户结构较上年同期基本不变,三星、风华、宇阳三家多年位居客户销售收入前五行列,今年上半年应收账款这三家客户应收账款占营业收入总额的35.86%,比去年同期下降0.14个百分点,前五大客户应收账款占总营收比例为36.85%,同比下降2.41个百分点。 我们预测公司2013-2015年EPS为0.70、0.98、1.33元,公司三季度单季销售收入同比增速较二季度有所放缓,但公司保守的销售方式进一步优化了回款状况;并且今年国内瓷介电容器市场回暖,公司国内市场客户开发效果显现保持了高速增长,未来国内市场占比可能将进一步加大;我们给予32倍市盈率及"增持"评级,半年目标价22.92-27.47元。