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研究报告:申银万国-国际金融市场风险监控日报:欧盟下调经济预测,欧央行降息在即-131106

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-11-06 14:28:05
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李慧勇,谢伟玉,钟嘉妮
研报出处: 申银万国 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 874 KB 分享者: t****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资结论
        2013年11月7日,欧洲央行将举行议息会议,与市场认为按兵不动的观点不同,我们认为欧央行很可能宣布将基准利率从目前的0.5%下调至0.25%,以刺激低于预期的通胀、并遏制欧元升值的势头以减轻出口压力、维持仍不稳固的经济复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另一个值得注意的信号是11月6日,欧盟下调了明年欧元区增长预测,并上调失业率预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        在昨日发布的秋季经济预测中,欧盟预测欧盟今年为零增长,低于我们预期的0.1%,而欧元区仍萎缩0.4%,与预期相符,高于去年的-0.7%;2014年,欧盟预计增长1.4%,高于我们预期的1.1%,而将欧元区的增长预测再度下调0.1个百分点至1.1%,相比年初的预测已下调0.3个百分点。可见,虽然欧元区已摆脱了史上最长时间的衰退,但下行风险仍高。欧盟下调经济预测的主要原因在于:(1)银行和私营部门的去杠杆和再平衡,企业信贷仍在萎缩,仍受危机的后遗症所拖累,银行也需整固资产负债表以迎接明年的资产质量审核(AQR);(2)货币政策的传导不畅导致金融分割、难以有效提振经济;(3)一个不确定性在于欧盟及其成员国政府在如何削减债务和赤字、结构性改革等方面的分歧。例如,养老金改革方面,在实现养老保险制度改革上与欧盟发生分歧的法国总统奥朗德,也将面对法国的预算赤字削减的压力;而欧盟委员会认为,法国将无法在延长的期限内满足欧盟的3%  GDP的赤字目标,须要付出更大的努力。此外,作为欧元区第三大经济体的意大利也仍然在创纪录的长期衰退中。还有一个值得注意的信号是,欧盟发言人表示“我们不能陷入自满,欧洲有必要采取进一步的鉴定行动来刺激持续的增长和新增就业”,这对于欧央行可能的降息等刺激政策奠定了基调。  
        展望明天的欧央行议息会议,我们认为,欧央行降息的概率升高至60%,具体分析如下:
        (1)最主要的原因在于,欧元区通胀明显低于预期,通缩风险上升,主要因为内需不足。今年10月欧元区的CPI初值已经降至0.7%,远低于欧元区2%的目标和市场预期,核心通胀也仅0.9%,9月PPI同比下跌0.9%,环比仅上升0.1%,说明需求不足导致物价低迷,因此欧央行有必要降息以刺激信贷和内需;  我们对比历史上PPI,CPI与欧央行利率之间的关系可以看出,CPI和PPI的变动与利率的调整有很强的相关性。目前欧元区不振的CPI和PPI很有可能会迫使欧央行考虑做出利率方面的变动。
        (2)去年年中至今,欧元的不断升值对欧洲的出口造成较大拖累,即使今年5月降息以来也保持升势,导致今年欧盟的复苏更依赖内需而非出口,在内需不足的情况下,如此强势的欧元汇率将越来越影响出口复苏。因此欧央行有必要降息以降低国内外息差,适当压低欧元汇率以扶持出口,保护刚脱离衰退的欧元区经济,避免复苏脱离正轨。作为一个替代政策,欧央行也可以采取降息以外的举措,比如,推行新一轮的长期再融资操作(LTRO)。
          因此,鉴于目前的通胀和经济形势,欧央行在本周四宣布降息的概率为60%;即使不宣布降息,欧央行也很可能通过前瞻指引对欧元施压,力促经济复苏。短期内继续看空欧元,看多美元。
        

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