不良率环比升幅较大
        ■业绩符合预期：前3  季度实现归属母公司股东净利润395  亿元，同比增长13.5%，3  季度单季实现归属母公司股东净利润132  亿元，同比增长15.9%，环比略降0.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季规模、中间业务高增长推动营业收入同比增长14.8%，成本收入比下降使得拨备前利润同比增长17.7%，信用成本增加减缓了利润增幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■息差环比下降：前三季净利差为2.66%，净息差2.83%，同比分别下降23、21bp,3  季度净利差2.55%，净息差2.73%，环比分别下降13、12bp。
        ■压缩同业业务规模：3  季末同业业务比重环比2  季末下降3.3  个百分点，与此同时应收款项类投资则规模增加较多，预计与信托受益权业务的调整有关。
        ■零售业务继续快速发展：公司口径的零售贷款占比38.68%，比年初明显提升。活期存款占比48.50％，存款定期化是行业的整体趋势。
        ■资产质量压力较大：3  季末不良率0.79%，环比2  季末上升8bp，不良贷款余额增加21.75  亿元，不良贷款生成率比2  季度有所上升。
        和已公布季报的几家银行相比压力是相对较大的。
        ■投资建议：招行传统优势是扎实的客户基础带来的负债优势，目前零售贷款内部也在压缩低收益资产、加大小微业务，在市场化的背景下是值得认可的。但3  季度资产质量压力相对较大。我们预计招行2013  年业绩增长11.4%，目前股价对应2013  年动态PE  和PB  分别为6.12  倍和1.14  倍（考虑配股），维持“增持-A”  评级。
        ■风险提示：经济增速大幅下滑。