2013年前三季度业绩下滑13%，其中Q3增长7%，超预期2013年7-9月，公司实现营业收入2.62亿元，同比下滑18.03%；实现归属母公
　　司股东净利润8119.67万元，同比增长6.60%；EPS0.35元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年1-9月，公司实现营业收入6.28亿元，同比下滑16.02%；实现归属于母公司股东净利润1.11亿元，同比下滑13.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）EPS0.47元。Q3业绩表现超预期。预计Q3客流增速仍持续下滑，但环比改善，成本费用控制是关键2013年Q3营收下滑18.03%，差于上半年的14.53%，但好于Q2的23.82%。今年上半年客流下滑15%，预计Q3客流下滑幅度不低于15%，但好于受芦山地震影响的Q2。我们预计7月受暴雨影响及景区关停措施客流受压最大，8-9月份预计环比好转，十一期间景区客流已同比出现个位数增长。前三季度，公司综合毛利率提升0.52个百分点，其中Q3单季度提升6.05个百分点，扭转了上半年下滑3.36个百分点的局面。前三季度期间费用率增加0.47个百分点，其中Q3下滑1.85个百分点，而上半年增加1.98个百分点，主要来自于销售费用的显著下降。Q3成本费用率的下降一方面与去年同期基数较高有关，另一方面再融资事宜持续顺利推进预计也激发了公司成本费用控制动能。
　　公司短期看再融资，中长期看交通改善以及产业链延伸效果公司再融资已获证监会审核通过，预计近期将拿到正式批文。此前公司已将增发底价调低至14.78元，从公司角度来讲，再融资能以较合适价格顺利完成是当务之急。在目前低迷的市场氛围中，较良好的业绩表现至关重要，因此我们认为公司短期业绩有较好保障。14年年底，成绵乐高铁将实现通车，而景区第二条上山公路也将于15年竣工，景区内外交通合力有望推动客流大幅增长。大规模的客流是公司完善"吃、住、行、游、娱、购"旅游要素的成功保障。
　　风险提示
　　未来客流恢复情况有不确定性，成本费用的弹性较大，再融资项目的培育周期。一年期角度配置价值显著，维持"谨慎推荐"评级维持13-15年EPS0.71/1.01/1.19元预测（按增发3010万股全面摊薄后为0.63/0.90/1.05），按照14年25倍PE，公司一年期合理价格为22.5元，四季度可选择逢低稳步增持。我们也建议投资者可底价区域参与本次增发。