投資概要
濰柴動力2013 年第三季度實現收入124.1 億元,同比大幅增長34.8%,環比減少30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】實現歸屬股東淨利6.2億元,同比增21.2%,環比減51.2%,每股收益0.31元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)淨利增幅小於收入增幅的主要原因在於1)去年同期由於處置子公司股權獲得一次性投資收益1.4億元,且今年凱傲貢獻收益小於預期,投資收益僅錄得1250萬,
2)收購凱傲和林德液壓導致財務杠杆上升,借款利息支出增加,財務費用增加了近1億。
前三季度公司收入同比增長19.5%至433.3 億元,歸屬股東淨利27.0 億元,同比增12.3%。每股收益1.35 元。
受重卡銷量增加和產品結構優化帶動,前三季度毛利率同比增加1 個百分點至20.2%。不過值得注意的是,公司本部發動機業務因競爭壓力毛利率下滑3個百分點至29%。
在中國政府為“穩增長”而溫和刺激基礎設施建設的推動下,中國的固定資產投資較去年有所升溫,今年前九個月,全國施工總面積增長13.8%,帶動基建類相關設備需求復蘇。另一方面,國IV 預期驅動的提前購買與更新換代需求疊加,重卡行業銷量前九月銷量因此同比增長15.3%。得益於行業前景的改善,濰柴動力的股價自七月初以來累計上漲了42%。
公司旗下的陝西重汽前九月重卡銷量同比增13%至7.4萬輛,其餘主要重卡客戶銷量同比增20%左右。在鐵路基建加快和更新需求持續釋放的基礎上,預計第四季度重卡行業有望維持在20%以上的增速,我們相應調整了公司的盈利展望。
考慮到公司的業績穩定改善預期和收購凱傲後進入高壓液壓領域的未來發展空間,根據最新的盈利預測,我們上調12 個月目標價為34.5 港元,對應2013/2014/2015 年底約15.9/12.7/10.3倍P/E和1.9/1.6/1.5倍P/B,維持“謹慎推薦”評級。