利率展望：周二央行逆回购延续“微量+利率持平4.1%”，隔夜/7天还分别在3.9/4.2%高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前市场资金总量虽不少（超储率维持在三季度末2.1%附近），但机构仍继续以高成本谨慎性的融出资金，回购资金平均成本甚至比三季度继续上一个台阶；现券方面，当天国开福娃的中长期招标利率大幅超预期，带动二级成交利率大幅升3-9BP，10年金融创下5.3%以上的历史新高，利率“筑顶”伪形态再度被破、显示还未见顶。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新债招标倍数随期限递减，主流机构对中长期品种配置意愿仍十分低下。我们从最近中债公布的10月份债券托管数据中也发现，传统的全国性大行对于利率品配置占比仍旧偏低（仅占当月全部增量约30%），其他部分主要靠城商行、信用社、保险和广义基金等被动分流吸收。年底最后两个月，预计大行的配债空间不会再有富余，但中长期利率实际供应仍然不缺少，随后几周内一级带动二级的弱联动模式或仍起作用，本月随后发行国债极可能与福娃遭遇相似。另外，近期海外市场短期信号颇混乱，尤其对美国QE  退出预期及欧洲央行是否降息的预期变化频繁，但中长期策略角度可以不过分关注短期预期波动，我们认为QE退出长期趋势对国内流动性是持续性负面压力，目前利率还看不到可介入确定信号。
        央行三季度货币政策执行报告简要导读：1）国内货币政策延续名义“稳健”、实则偏紧的基调，不放松也不收紧银根、适时适度预调微调，强调政策的稳定性和延续性，并“精准发力”增强调控针对性，市场中期内不能期待政策能发生转向；2）政策调节工具，央行将通过公开市场、SLF和差别准备金动态调整等多种数量和价格政策工具组合，加强对流动性总闸门调节，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。组合工具显示未来政策以显性或隐性加码的形式和空间还很多；3）央行强调了国内经济较长时间内将会经历降杠杆和去产能过程，当前房地产和地方政府债务突出，以贷款加权利率为代表的融资成本提升、利率上浮比例相对上升，结构问题突出，偏紧基调下目前政策或许可能只是“半山腰”状态；4）央行开始突出强调后期的物价压力，认为消费价格平稳基础并不牢固，对需求敏感，劳动力、服务和租金价格有上行压力，四季度CPI同比涨幅上行加大通胀预期，对下一阶段价格形式不盲目乐观。该表态显示目前“控通胀”形式并非仅停在市场预期层面，通胀明显时将可能兑现至实际操作；5）此外，本次货币政策报告还以专栏形式探讨银行同业业务和货币创造关系，央行后期将完善同业业务管理制度，以标准化和透明化为业务抓手。结合近期媒体报道关于规范同业业务“9  号文”动向、以及同业存单即将推出，如果同业监管新政会出，市场仍需进一步强化流动性管理。
        信用展望：周二银行间市场成交较周一略显活跃，在利率债收益率上行的带动下，高等级信用债收益率亦小幅上行，较长期低等级品种成交仅13  渝粮MTN1，成交于6.85%，与11  月1  日成交水平持平。交易所企业债仍多数下跌，公司债中，11  安钢01、11  安钢02  连续上涨，相比2季报，安钢3  季报亏损大幅收窄，全年有望实现盈亏平衡，河南省委书记近日前往安钢调研，也提振了市场情绪。其余公司债品种涨跌互现。
        据《证券日报》报道，11  月4  日，国家发改委和工信部召开《贯彻落实国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》电视电话会议。两部委提出严禁产能过剩行业增项目，重拳化解产能过剩矛盾。钢铁、水泥、船舶、电解铝等行业面临较大的产能过剩压力。化解产能过剩矛盾有利于行业内公司的长期经营前景，但短期可能造成行业内公司信用资质的分化，一些难以满足环保、资源效率等指标的产能可能被迫关停，给相关的公司带来业绩压力。