业绩总结：公司前三季实现营业收入126.49  亿元,同比增长10.16%，归属于上市公司股东的净利润11.25  亿元，同比增长44.49%；折合每股收益1.25元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度归属于母公司所有者的净利润为3.21  亿元，较上年同期增52.51%；营业收入为48.03  亿元，较上年同期增5.00%；基本每股收益为0.3396  元，较上年同期增42.15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        净利润增长远高于营业增速。净利润增长高于主营业务增长，主要原因是毛利率较高的免税业务增长良好；财务费用减少2836  万元；营业外收入5110.97万元，同比增长99.77%，这主要免税品增值税返还增加所致。今年以来，旅游业总体状况良好，但增速下降，尤其是入境旅游市场形势较为严峻，估计公司旅游业务板块即国旅游总社的收入会有一定的影响。从以往来看，国旅总社在公司总营业收入中占比达三分之二。
        “紫牛”免税业务利润丰空间好。据海口海关统计，今年1-9  月，海南离岛免税购物持续保持增长，销售金额23.5  亿元人民币，同比增长46%；购物人数79.5  万人次，增加6%；销售免税品315  万件，增加29%；征收超值物品行邮税款5848  万元，增长41%。而10  月黄金周期间，海关共监管三亚、海口两家离岛免税店销售免税品总金额8800  万元，比去年国庆黄金周增加12%，销售免税品11  万件，增加19%。其中，三亚免税店销售7100  万元，购买人数1.6  万人次,人均消费4400  多元；海口美兰机场免税店销售1700  万元，购买人数1  万人次。自去年11  月免税额度由5000  元放宽至8000  元以来，三亚店人均消费由2500  元提升至3500  元左右，每日进店人数也维持在一万人左右。预计今年三亚店单店营收将达30  亿元。
        三亚湾项目明年开业。该项目设计方案以海棠花为主题，项目建成以后将成为全世界最大的免税项目之一，同时还有有税销售及餐饮等，是一个大体量的商业综合体。海棠湾项目大概2014  年下半年开业。公司估计该项目15  年年均收入可达30  亿元，运营第一年争取实现盈利。
        盈利预测及评级：我们预测03、04  年EPS  分别为1.46  元和1.81  元和2.14元。近期股价调整，可择机进入。维持评级“买入”，目标价43.80  元。
        风险提示：宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。