?核心观点
申万有色金属板块2013 年第三季度报告悉数出尽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看,今年前三季度行业覆盖的85 家上市公司共实现营业收入6,657.78 亿元,同比增长8.3%;实现净利润90.91 亿元,同比下降了46.51%;单季度营业总收入为2341.77 亿元,环比上涨2.35%;净利润环比上涨26.96%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们将有色金属板块细分为:基本金属、贵金属、小金属及磁性材料和金属冶炼与加工。其中实现三季度净利润同比增长的企业有29 家,并且主要集中在下游加工板块。总体来看,由于受到下游需求疲弱、国际金属价格震荡下行的因素影响,在成本基本确定的局面下,有色金属板块的盈利空间受到压缩,整个板块的业绩继续处于下滑状态。但是从单季度来看,业绩下滑的空间较去年同期已有所收窄。预计第四季度起整个有色金属板块的业绩将会出现一定幅度的反弹。
?投资要点
?宏观经济面直接影响基本金属价格。从2012年起受到宏观经济面的影响,行业内产能过剩日益明显,导致1-3季度基本金属利润空间进一步缩小。第三季度起,宏观经济逐步企稳,主要上市公司去库存操作有所好转、开工率也有回升的态势,并且报告期内,主要上市公司的期间费用 率有所下降。在金属价格出现反弹的局面下,主要上市公司的单季度毛利率同比和环比均有所回升,并直接导致公司单季度业绩出现好转。
?成本既定,销售价格成为影响贵金属业绩的关键因素。目前黄金的开采成本约为800美元/盎司(约180元/克),而每克黄金所需要的用到的各项财务成本约为50元左右,总成本约为230元/克。在成本基本确定的情况下,销售价格是影响公司业绩的关键所在。第三季度,由于国际金价有所反弹,直接影响了公司销售毛利率环比略有好转。
?矿产品价格与产品销售价格出现倒挂,小金属及磁性材料持续低迷。今年1-3季度,小金属价格除个别品种外,均持续下跌行情。主要原因在于下游需求萎靡,消费意愿不强所致。产品订单减少成为该细分板块业绩下滑的主要因素。磁性材料方面,第三季度稀土价格出现反弹,上市公司受益于此,单季度业绩获得一定支撑,但是由于下游需求不旺盛,特别是出口受到限制,导致公司整体业绩出现下滑。
?下游金属加工企业受益于原材料成本降低。今年以来,房地产、电子产品、铁路基建领域的投资额逐步恢复,对金属材料的需求好于去年同期,销售收入获得增长。
同时,由于上游企业的销售价格不断下降,致使加工企业的原材料采购费用下降。
因此,主要上市公司的销售毛利率同比增加