投资要点:
        宏观和策略
        胡晓晖
        发改委与工信部再提去产能化，发电量和电厂耗煤量下滑，但是水泥价格连续6  周上升钢铁库存大幅下滑，表明去产能化卓有成效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来若数据继续证明，可对钢铁和水泥长期看好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        瑞声科技（2018.HK，中性，目标价下调至32.9HKD）盛紫薇
        毛利率压力惹担忧；对声学业务前景维持谨慎观点
        瑞声科技（2018  HK）公布三季度业绩。期间，公司录得收入人民币20.8  亿，环比增长8.16%；录得经常性利润约人民币6.07  亿元，环比增长11.6%。费用控制得当，利润增长略好于预期；然而，毛利率环比由42.8%下滑至42.5%。
        三季度产品结构得以改善，但毛利率仍受压：扬声器模组收入环比增长20.2%，占收比约50%。但毛利率环比仍出现下滑，表明公司在一定程度上受到大客户的压价。这也验证了我们此前的担忧。受益于规模效应，费用率环比略有提升0.77  个百分点。
        四季度指引符合预期：管理层预计四季度收入环比有双位数增长，毛利率略有下降；预计毛利率仍有下行压力，但长期将维持在40%以上。
        对声学业务前景维持谨慎观点：我们的担忧主要来自日渐饱和的高端机市场以及核心客户对公司的潜在压价。
        长期驱动力来自非声学业务发展：三季度，非声学业务收入贡献约5%；管理层预计2014  年起贡献会有显著提升。公司目前专注RF  解决方案和阵列式光学技术的发展和应用。长远看，非声学转型或将有利公司重拾高增长，但前期的技术积累和用户的开拓需要时间。
        维持中性评级。2013  年经常性盈利预测由人民币1.87  略上调至1.91以反应规模效应带来的费用率的改善；2014  和2015  年盈利预测仍维持在人民币2.14/2.38。目标价由港币35.0  元下调至港币32.9  元，约12.2  倍14  年PE。公司目前估值约12.4  倍14PE、11.2  倍15PE；未来业绩增速预计将放缓，目前估值相对合理。