三季度收入增速环比提升，毛利率增长推动业绩改善，白电及厨电业绩超预期较多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】SW  家电板块Q3  收入同比增长14.6%，增速环比提升0.2pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各子行业表现分化：1）白电需求整体稳中有升，空调受益炎夏销售火爆。Q3  白电企业收入增速环比提升8.1%至18.2%。2）黑电企业受困低迷的行业需求，收入增速仅为6.9%，较Q2（+25%）大幅下滑。3）小家电行业持续弱复苏，收入增速环比提升2.6%至19.8%。由于原材料价格维持低位以及产品结构优化，板块毛利率同比、环比分别提升1.6  和1.7  个百分点至23.9%，推动整体盈利改善。
        Q3  板块净利润同比增长43.9%，净利润率同比提升1.1  个百分点至5.4%。与三季报前瞻相比，我们跟踪的重点上市公司中，大部分白电企业和厨电企业业绩超出预期，黑电重点公司存在低于预期的情况。业绩超预期的有格力电器（+42%）、美的集团（+39%）、青岛海尔（+26%）、海信科龙（+98%）、合肥三洋（+25%）、老板电器（+45%）、苏泊尔（+30%）。业绩符合预期的有小天鹅A（+4%）、美菱电器（+36%）、TCL  集团（+160%）。业绩低于预期的有三花股份（+2%）、海信电器（+24%）。
        白电（尤其是空调）板块Q3  收入增速环比改善，盈利能力和周转效率显著提升。1）SW  白色家电板块公司收入增速为18.2%，环比Q2  提升8.1  个百分点。
        2）受益补贴退出及新能效标准实施叠加下产品涨价，以及原材料下行，板块毛利率同比、环比分别提升1.6  和3  个百分点至26.7%。3）汇兑损益占收入比重环比下降，但营业外净收支对业绩的支撑作用增大。4）应收账款和存货余额同比下降，现金回流情况较好。应收款周转天数和存货周转天数分别同比下降5  天和8.8  天至28  天和44.4  天。
        黑电板块收入增速下滑，业绩低于预期。节能补贴政策退出后黑电行业需求不振，SW  视听器材板块公司Q3  收入同比增长6.6%，增速环比Q2（+24.9%）大幅放缓。面板价格下行推动毛利率同比提升1.2pct  至17.0%。由于Q3  促销较多，期间费用率略有上升0.3  个百分点至14.5%。剔除TCL（并表华星光电影响）后SW  视听板块公司净利润同比下滑16.4%。厨电板块业绩表现较好，小家电企业呈弱复苏迹象。Q3  小家电板块收入恢复式增长19.8%，增速环比提升2.6pct。
        毛利率同比提升0.4pct  至32.8%，期间费用上行0.2pct  至21.1%，板块净利润率同比提升0.7pct  至9.4%。厨电板块持续受益前期地产旺销带来的行业性需求转暖，老板电器、华帝股份收入、利润双双高增长。
        投资建议：家电板块三季报中白电公司多为超预期，即政策退出效应开始逐渐消退，空调受益旺季旺销，且冷年备货有望改善。目前几大行业龙头估值已具有安全边际，随着新能效标准在10  月1  日的正式实施，有望进一步优化行业格局，预计出台的能效领跑者制度也对于龙头有较为积极的影响，我们也建议关注智能家居概念对于板块白电龙头的估值提升，因此维持行业“看好”评级。
        近期组合推荐旺季热销带来出货增长、三季报超预期的格力电器（13PE9.2X），具有业绩改善弹性及整体上市事件催化的美的集团（13PE11.1X），通过多品类多品牌和多渠道市场拓展的老板电器（13PE  23.9X），冰洗业务稳定增长、空调业务改善显著、国际战投入股催化的青岛海尔（13PE10.9X）。