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贝因美研究报告:天相投顾-贝因美-002570-看好公司的长期发展,大股东增持提振市场信心-131104

股票名称: 贝因美 股票代码: 002570分享时间:2013-11-05 16:32:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周磊
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 273 KB 分享者: 杨小秋****go 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件描述:
        11月1日晚,公司公告称,公司控股股东贝因美集团10月31日通过深交所交易系统增持公司股份62.15万股,占公司总股本的0.1%,增持均价32.15元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增持后,贝因美集团持有公司2.56亿股,占公司总股本的40.11%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        同时公司大股东贝因美集团称,基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来发展的信心,计划自首次增持日起12个月内,增持公司股份比例不超过公司总股本的2%。
        评论:
        三季度业绩低于预期公司股价连续下跌。公司2013年前三季实现归属母公司净利润5.01亿元,同比增长64.28%,实现每股收益0.78元。虽然前三季度公司业绩大幅增长,但是第三季度实现归属母公司净利润1.15亿元,同比仅增长8.19%,每股收益仅为0.18元,低于市场的预期,导致公司股价连续下跌。公司股价自三季报公布起至今5个交易日内累计下跌19.4%。公司此时增持体现了公司大股东对公司未来发展的信心,对稳定公司的股价将起到积极的作用。
        公司业绩低于预期的主要原因有:(1)、国家对国内婴幼儿配方奶粉行业进行价格反垄断调查,公司主动下调产品价格5-20%使得公司免于处罚,但是对公司利润产生了负面的影响;(2)、其他品牌婴幼儿配方奶粉也下调了旗下产品价格,加剧了市场的竞争,公司为了保证市场份额,被动投入大量费用;(3)、在恒天然事件发生后内外资婴幼儿配方奶粉企业为了扩大和保住市场份额纷纷加大了市场投入,使得公司第三季度销售费用率同比增长10个百分点至49.65%,进一步影响了公司的利润。
        乳业有望长期受益政策调整,看好公司未来的发展。今年以来,乳业政策密集发布。在国家对国内乳制品市场强烈的整顿和外资婴幼儿配方奶粉企业发生食品安全事件之下,消费者对国产乳业品牌信心的恢复明显。而近期有望出台婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组方案,该方案将从政策层面来推进国内婴幼儿奶粉行业的发展,加快行业的兼并重组进度,优势企业的市场份额将快速提升。虽然公司不在目前透露出的扶持名单内,但是公司作为国内最大的专业婴幼儿食品龙头企业,凭借产品口碑和市场份额等优势,加之上市公司融资渠道的相对便利,公司有望继续保持领先地位。
        盈利预测与评级。公司预计2013年归属母公司净利润增幅在10%-60%之间。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.09元、1.45元、1.90元,按昨日收盘价测算,对应动态市盈率分别为30倍、22倍和17倍。给予“增持”的投资评级。
        风险提升:(1)食品安全风险;(2)原材料价格风险;(3)产品销售不达预期风险。    

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