本期投资提示：
        受益于三季度日均交易额和资金业务收益同比大幅提升（分业务行业数据详见附件），上市券商前三季度收入、利润大幅增长，合计值同比增速分别为23%和35%，略低于行业整体水平（26%；42%）;营业收入的增长主要来自于代理买卖证券业务收入和投资收益的同比大幅增加，同比增速分别为：44%和47%;行业营业成本则体现出相对刚性，占比近九成的管理费用（员工薪酬和福利为主）同比仅增12%，远低于收入增长水平，带动行业净利润同比增长达35%.
        从净利润同比增速来看,增长  50%以上的：太平洋（869%）、东北证券（212%）、西南证券（152%）、国海证券（73%）、西部证券（60%）、方正证券（55%）；20%-50%的：海通证券（49%）、长江证券（48%）、国元证券（42%）、宏源证券（41%）、华泰证券（37%）、东吴证券（32%）、兴业证券（31%）、招商证券（30%）、中信证券（28%）、广发证券（27%）、山西证券（23%）；0%-10%：国金证券（2%）;同比下滑：光大证券（-44%）.
        由于2012年行业日均交易额前高后低，第四季度业绩处于非常低的水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而2013年四季度市场日均交易额和上证指数仍处于很高的水平，因此四季度业绩同比会大幅增加，预计全年行业收入增长23.5%，行业净利润增长50%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上市券商资金也临近结构性短缺。融资融券资金持续增加，净现金规模显著减少。随着上市券商双融业规模由1096上升至1370亿元，双融业务资金占（净资产）比也由29%快速提升至35%。与此同时，净现金规模大幅减少，由634亿下降至168亿元，占比由17%下降至4%。如果没有新的负债渠道放开政策的出台，上市公司在可用的融资性负债额度即将达到临界值后，部分券商将不得不通过压缩净自营资金以支持双融业务资金的需要。
        行业急需解决融资性负债渠道，否则将制约行业的ROE上限。当前券商融资渠道能够融到的资金数量相当有限，以公司债和短期融资融券为例分析，公司债发行余额不超过净资产的40%，表明通过公司债增加的杠杆上限为0.4倍；短期融资券余额不超过净资本的60%，而净资本大约为净资产的60%，也就是通过发行短融增加的杠杆上限为0.36倍左右。也就是说，在当前的融资工具和相关规定限制下，券商的融资上限仅为净资产的1-1.5倍。这样券商自有资金ROE上限为10-11%。
        行业资金短缺或将倒逼监管层打开券商新的负债渠道，从而打开券商的ROE空间。推荐估值便宜的华泰、中信、海通；经纪业务弹性较高的长江证券。