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东方雨虹研究报告:信达证券-东方雨虹-002271-布局民营银行,多元化发展逐步深入-131105

股票名称: 东方雨虹 股票代码: 002271分享时间:2013-11-05 15:46:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 关健鑫
研报出处: 信达证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 442 KB 分享者: 81****h 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:11月4日晚间,东方雨虹发布公告称,公司于2013年11月1日与江河创建集团股份有限公司、朗姿股份有限公司等9家公司在北京市顺义区签订了《关于发起设立首发银行股份有限公司之投资合作意向书》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首发银行注册资本为20亿元人民币,股份总额为20亿股,每股面值为人民币1元,其中公司认购股份的数额为20,000万股,占总股本的比例为10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        防水龙头布局民营银行。国务院在今年7  月1日发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》中提出,尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行,而广东、浙江、江苏等经济发达地区的部分企业目前已经递交了民营银行的申请。本次东方雨虹投资参股组建首发银行正是以市场为导向,利用国家金融改革的契机,为公司培育新的利润增长点。此外,通过该项投资还能有效强化公司与金融机构的战略合作关系,从而不断丰富公司的经营结构、拓展业务领域,并将进一步提升公司的综合竞争力。尽管当前相关法规和时间表尚未明确,但我们认为公司在这一领域的布局体现了公司高效的执行力和战略全局的眼光。
        与奥新集团携手进军天然气领域。东方雨虹于与新奥集团股份有限公司在8月13日签订了《特立尼达和多巴哥共和国LNG和CNG项目合作意向书》,双方拟在特立尼达和多巴哥共和国共同合作发展车船用LNG和CNG项目,包括气站建设,车辆改造,LNG(液化天然气)和CNG(压缩天然气)制造运输以及天然气的进出口业务。根据合作意向书,新奥集团负责该项目的技术支持,技术方案制订;东方雨虹负责当地政府及企业关系的疏通,前期商务运作。条件成熟时,双方将在当地或其他地方成立合资公司共同经营该项目,初步确定新奥占55%股份、东方雨虹占45%股份。从中可以看出,东方雨虹主要是利用其在当地的优势政府资源,负责项目的前期工作。同时,公司作为第二大股东,享受的主要是投资收益。
        先发优势凸显,龙头地位不断巩固。东方雨虹是防水行业内唯一的上市公司,公司的品牌、技术、渠道等在行业中均处于领先地位:“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”;公司是行业内第一家国家级企业技术中心;公司直销与渠道并举,销售网络遍布全国。此外,防水材料产品成本中原材料成本占生产成本的近九成,因此原材料价格对企业利润率的影响尤为突出。我们认为,公司通过向上游产业链延伸和利用产能规模优势,能获取低于行业平均水平的原料采购价格。
        大地产合作模式与渠道销售进入收获期。目前,公司已经与国内多家地产龙头企业签订了独家合作协议,且合作模式也由之前简单的“包料不包工”转向“包工包料”,从而推动公司工程施工业务的快速增长。另外一方面,公司多层次营销网络的布局已经基本成熟,我们预计前三季度渠道收入同比增长达50%左右,占公司收入接近45%。我们认为,渠道销售占比将进一步提升,因为从目标市场来看,渠道网络遍布全国,未来二三线城市甚至四线城市是将是主要的经济增长点,公司直销则将逐步转变成以服务大客户为主。
        盈利预测及评级:由于该协议尚处合作意向阶段,短期内对公司业绩影响不大,我们维持对公司2013~2015  年每股收益0.91  元、1.28  元和1.58  元的盈利预测。考虑到东方雨虹的成长性以及行业龙头地位,我们维持对其“买入”评级。
        风险因素:国家政策、法规等多重因素导致该合作意向协议实施具有不确定性;宏观经济下行,需求放缓;应收账款增长引致的财务风险;地产调控深入。
        

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