与预测不一致的方面
        国投新集公布2013  年前三季度业绩，实现营业收入人民币56.2  亿元，同比下降14.0%；归属于股东的亏损为2,780  万元，折合每股亏损0.01  元，同比大幅下降102.6%；其中三季度每股亏损0.06  元，环比下降522.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度每股盈利大幅低于我们全年预期0.20  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为公司三季度净利润大幅下降主要原因是煤价下滑以及成本费用控制欠缺。
        要点：1)  公司三季度销售收入为22.1  亿元，环比上升49.9%，同比上升12.1%，但营业成本环比大幅上升67.5%，导致毛利率环比下降9.3  个百分点。
        前三季度，淮南5,000  大卡动力煤平均价格为586  元/吨，同比下滑9.3%。  2)  公司前三季度的销售和管理费用同比上升25.7%，仅三季度的销售和管理费用同比增幅就高达81.5%，费用控制的欠缺拖累三季度业绩。3)  公司三季度归属股东的权益/带息债务比例为0.73，明显低于行业均值1.82。
        往前看，公司的板集矿预计将于2014  年投产，我们预计2013-2015  年产量复合增长率为19.5%。公司8  月22  日发布公告，计划收购母公司所持有的国投煤炭100%股权，但收购方案尚待审批。我们认为北方冬季储煤及煤炭安全整顿将继续为动力煤价格提供支撑。但火电上网电价下调和煤炭供给过剩仍将使国内煤炭市场承压，并且由于神华等公司的煤炭开始进入淮南市场，使得公司所在区域的煤炭市场面临更大竞争压力。而且公司成本费用压力仍然偏大，我们预计全年业绩可能因此下滑。
        投资影响
        我们维持2013-2015  年的每股盈利预测人民币0.20/0.22/0.32  元，以及基于EV/EBITDA  估值方法的12  个月目标价人民币5.56  元。维持买入评级。