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长江电力研究报告:瑞银证券-长江电力-600900-枯水效应和高基数导致业绩下滑-131031

股票名称: 长江电力 股票代码: 600900分享时间:2013-11-05 15:03:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐颖真,郁威
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 367 KB 分享者: h****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

枯  水效应和高基数导致业绩下滑
        前三季度净利润为75.65亿元,同比减少12.4%
        前三季度公司实现净利润75.65亿元,对应EPS为0.46元,其中前半年业绩同比持平,三季度单季净利润同比下降18.6%至47.18亿元,业绩下降的主要原因是三季度单季收入同比下降14.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        来水偏枯和12年高基数导致三季度发电量同比减少15.4%
        今年三季度三峡平均入库量为2.3万方/秒,同比下降23.2%,导致三峡上游和葛洲坝下游水位分别同比降低2.4%和4.7%;因此三季度单季公司发电量同比减少15.4%至409亿度,其中三峡电站同比减少17.7%至353亿度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度三峡电站和葛洲坝电站分别完成发电量681亿度和128亿度,分别占我们全年预测的74%和78%。
        三季度毛利率同比下降4.9ppt,毛利同比降低19.9%
        由于水电站成本相对固定,收入减少导致前三季度公司毛利率同比下滑5.2ppt,因此毛利同比减少21.98亿元/16.4%;前三季度财务费用同比降低20.3%,我们预计未来几年公司财务费用仍将继续下降。
        估值:维持目标价10.12元和“买入”评级
        虽然13年全年完成电量可能低于预期,但我们判断公司可通过减持持有的上市公司股票来平滑业绩,因此我们仍维持公司2013-15年的EPS预测0.55/0.58元/0.61元不变,基于DCF模型和6.5%的WACC,得出目标价10.12元,并维持“买入”评级。我们看好公司的低估值和高分红,以及收购金沙江电站后的增长潜力。
        

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