◆一级市场发行:受资金面紧张影响,供给暂时略有回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一级市场共有14 支中票、4 支城投债公布发行公告,发行规模合计245.5 亿,4 支城投55.5 亿, 城投债在资金面紧张情况下继续保持一定规模供给。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周关注13 大国资CP002 和5 年期13 津交通MTN001。13 大国资CP002 中诚信主体评级AA, 实际控制人大连市国资委,主营业务涉及盐及盐化工等多个领域,制盐及盐化工是收入主要来源;公司盐资源丰富,是东北地区规模最大的两碱化工用盐和居民食用盐供应基地,是大连地区唯一的国家食盐定点生产企业,两碱化工用盐在东北地区市占率30%左右,食盐市占率在20%、采用先付全款再交货的方式、获现能力强;股东持续注资并将大连燃气集团20%划拨给发行人,对公司支持力度大。5 年期13 津交通MTN001 大公国际主体和债项评级AA,实际控制人天津市国资委,主营公共交通运营,属于公用事业行业,业务具有周期性波动极小、获现能力强和政策支持力度大的特点;公司在天津市区基本处于垄断地位,行业地位突出;2010~2012 年及2013 年一季度, 公司获得的天津市财政补贴规模大且不断增加,天津市较强的财政实力能为公司提供持续和强劲财政补贴。
◆二级市场:银行间方面,本周受月末效应影响,上半周资金价格大幅上涨, 收益率快速上行,之后央行连续的逆回购以及财政资金投放,资金面逐步回暖,七天回购利率周五下行到4.6%,下半周在资金面改善和之前收益率超调情况下,短端收益率逐步下行;交易所企业债成交缩量,收益率小幅波动。
◆投资策略:关注资金面的边际改善和收益率的超调带来的修复行情
11 月1 日中采公布的10 月制造业PMI 由上月51.1%小幅上行至51.4%, 经济增长保持企稳回暖的态势,预计四季度经济增长仍将保持在一定水平上,但是随着稳增长政策力度的减弱,增长的动能将减弱。四季度在食品价格和基数效应作用下通胀将继续上行,平均水平在3%以上,但难以达到3.5%,通胀不会成为货币政策进一步收紧的主因。资金面仍是影响四季度行情的主要因素,预计货币政策在四季度不会转向,除银行资产负债表调整还需时日外,还面临通胀上行、房价上涨带来的约束,因此四季度债市没有什么大的机会,但是可以关注资金面的边际改善和收益率的超调带来的修复行情。 在投资策略上,推荐"短融+高等级信用债+城投的组合",短期限信用债,绝对收益率高,既可以覆盖成本,又可以保持流动性,主动性更强;高等级信用债流动性好,受供给影响小;城投债信用风险总体可控,供给压力虽大,但在目前票面利率在7-7.5%位臵上可以考虑分批建仓,北京、上海、山东、广东、福建、山西和内蒙较好,老券比新券好;产业债,推荐公用事业、港口、传媒、白酒、啤酒中的龙头、乳制品、粮食种植、景点、白色家电中的龙头、部分电气设备;避免周期性的行业,比如钢铁、有色。