因應水泥價格上升，買入亞洲水泥(743)
????????江西省及湖北省水泥價格過去一個月分別升13%及20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】評論:??如前文所述，管理層曾預告公司有意在當地加價，現時當地的水泥價格的升勢符合預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）隨著水泥巿場進入旺季，農村巿場以及基建投資的需求令兩省的價格上揚。由於兩地是亞洲水泥(743,??$4.37)的主要巿場，而煤價維持於低位，本行預期亞洲水泥第4季的盈利將進一步改善，這對股價有正面推動作用。
????????江西省水泥價格的強勢表現為公司推出新產能創造了理想時機。截至2012年12月底，公司持有2,200萬噸水泥產能，管理層力爭於2013年底將產能提升至2,800萬噸。公司於9月已開始營運3百萬噸新增產能，而另外3百萬噸產能將於2013年第4季投入營運。假設2013年新舊產能折合的產能利用率為90%，公司2013年及2014年的銷量按年升幅可達12%及20%。假設公司2013年及2014年水泥平均售價按年升13%及6%，公司2013年及2014年的毛利率將增加4.5個百份點及0.6個百份點。值得留意的是，公司的毛利率擴張水平是同業中最高的，毛利率大幅擴張令公司的盈利增速由2012年按年跌逾70.9%變成2013年按年急升102%，而2014年的每股盈利增速仍可達25%。
????????長線而言，本行相信亞洲水泥將受惠於行業產能減少的情況。國務院在最新的文件中重申不會批準興建新的水泥產能，同時有意在未來兩年加快淘汰落後產能。本行相信這會減輕投資者對水泥行業產能過剩的憂慮，這會令巿場氣氛改善，而令巿場人士接受更高的估值水平。
????????亞洲水泥現價相當於2014年5.6倍巿盈率，2012年至2014年期間年複合增長率達59%，估值不算昂貴。本行維持亞洲水泥的買入評級，3個月目標價調整為5.46元，相當2013年7倍巿盈率。(謝煥文)