■净利润降幅较大，3  季度业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前3  季度，公司营业收入16.22  亿元，同比增长5.5%，营业利润4,130  万元，同比下降45.3%，归属母公司净利润3,782  万元，同比下降47.7%，对应EPS  为0.14  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        Q3  单季度营业收入5.08  亿元，同比增长18.2%，营业利润550  万元，同比下降64%，归属母公司净利润570  万元，同比下降65.5%，对应EPS  为0.02  元。毛利率下降导致Q3  单季度业绩大幅下降。
        ■传统业务仍显低迷，大功率发动机订单开始交付。受我国内河航运运价及运输量持续走低影响，内河造船行业不景气，公司传统船用发动机销售相对平稳。但大功率船用发动机已经开始有部分订单完成交付，我们估计大机项目订单已交付约7,000  万元，第3  季度交付5,600万元，主要是去年底及今年1  季度签订的执法船订单，Q3  单季度收入增速开始回升，预计今年大机订单交付超过1  亿元。
        ■毛利率下降及费用率上升导致净利润降幅扩大。前3  季度，公司综合毛利率10.6%，同比下降1.2  个百分点，较2  季度下降0.4  个百分点。
        毛利率下降主要由于人工成本上升，及已经交付的去年和1  季度大机订单毛利率处于亏损；同时，销售人员工资费用和市场推广费增加导致销售费用增长90%，期间费用率上升1.5  个百分点至8.3%，费用率上升导致净利润降幅较2  季度继续扩大。
        ■大机订单驱动业绩或明年反转。前3  季度，公司在手订单2.73  亿元，新签订单1,450  万元，估计中海油服海工辅助船订单推迟到4  季度确认。为了保证在手及新签订单如期交付，公司已提前从国外采购高端零部件，存货增长85.7%，大功率发动机订单驱动明年业绩将会反转。
        ■维持“买入-B”评级。大机订单交付亏损较大，预计公司2013  年-2015  年净利润54.2  百万元、127.7  百万元、204.8  百万元，对应EPS  为0.20  元、0.46  元、0.74  元，大功率发动机订单驱动2014  年业绩将出现反转，维持买入-B  的投资评级，6  个月目标价10.6  元。
        ■风险提示。大机订单交付进度低于预期；原材料价格上涨的风险。