报告摘要
三季报业绩超预期:报告期公司实现营业收入21,399 亿元,同比上升5.7%,公司实现归属于母公司净利润516 亿元,折合EPS0.45 元,同比增长23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度单季度实现营业收入7,247 亿元,同比上升7.1%,公司实现归属于母公司净利润222 亿元,折合EPS0.19 元,同比增长22%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业绩同比好转的主要原因是炼油板块盈利持续好转,继二季度扭亏为盈之后三季度单季度实现盈利64 亿元。
炼油盈利持续好转贡献主要业绩增量:油气勘探开发生产运行良好,但随国际原油价格下降,三季度实现经营收益467 亿元,同比下降15.5%。
2013 年上半年国家成品油价格完善机制出台,成品油与原油价格联动机制得到很好执行,根据成品油市场需求变化及时调整产品结构,增产汽油、航煤等适销对路和高附加值产品;精细经营,降本增效;积极推进成品油质量升级,国IV 以上汽柴油产量大幅增长,实现经营收益66 亿元,同比增加231 亿元,实现大幅扭亏为盈。由于柴油销售不畅,营销和分销板块经营收益270 亿元,同比下降10.5%。化工板块经营亏损为0.59 亿元,同比减亏2.33 亿元。
2013 年业绩或将平稳增长:2013 年全年的原油均价将比2012 年略微下滑,这对公司的勘探生产板块的业绩将产生一定负面影响。但是,新的成品油定价机制出台后,成品油调价与国际油价将更同步,对公司炼油板块的业绩稳定产生了积极的推动作用。天然气价格市场化机制也日趋完善,对公司天然气板块的业绩转好也将形成利好。
投资建议:我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为0.6%、2.6%、2.3%,净利润增速分别为19.8%、11.6%、3.6%;维持增持的投资评级,6 个月目标价为6.80 港元,相当于2014 年7.3 倍的动态市盈率。
风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑。