投资要点
家电行业整体收入维持较快增长,盈利能力达到新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013 年第一至第三季度家电行业收入增速分别为18.37%、14.99%、15.65%,维持较快增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2013 年第三季度净利率6.25%,再创新高;白电行业:收入较快增长,盈利能力创新高。2013 年第一至第三季度白电行业收入增速分别为15.32%、10.39%、19.99%,归属上市公司股东净利润增速分别为32.00%、42.15%、51.34%。收入实现较快增长,成本红利叠加竞争趋缓则使盈利表现更为优异。二季度净利率再创新高,达到8.04%;
黑电行业:收入增速明显回落。2013 年第一至第三季度黑电行业收入增速分别为25.98%、26.36%、6.95%,“节能惠民”政策退出使黑电行业收入增速明显回落;
厨电行业:收入实现较快增长,盈利能力平稳。受市场份额持续向龙头集聚及华帝并表百得等因素影响,厨电行业2013 年第一至第三季度收入增速分别为41.66%、32.22%、37.43%,归属上市公司股东净利润增速分别为26.85%、27.69%、51.59%;
小家电行业:收入恢复增长,盈利能力环比改善。2013 年第一至第三季度小家电行业收入增速分别为10.66%、18.01%、18.98%,归属上市公司股东净利润增速分别为11.08%、21.28%、33.35%,整体现良好增长态势;家电上游行业:收入恢复增长,盈利能力继续同比下降;
投资建议: 在持续多年的家电刺激政策结束的背景下,我们对行业未来整体的销量增速保持谨慎,在行业内生需求的带动下,预计行业未来收入保持小幅增长。相较于收入增长,行业更大的亮点在于盈利能力的持续改善,这主要基于各个板块不同的竞争格局:空调最优、冰洗次之、黑电最差,厨电行业则正处于行业集中度提升阶段,按这样的逻辑,我们重点推荐空调行业龙头“格力电器”、“美的集团”。同时,我们看好在厨电细分领域竞争力极强的“老板电器”,以及将来受益于惠而浦入主管理与资源有效结合的“合肥三洋”。
投资风险:行业销量大幅下降,行业竞争加剧