成交维持高位：一线环比下降，二线回升
        ■策略：本周上证综指和深证成指分别上涨0.78%、0.86%，申万地产指数上涨0.39%，在23  个一级行业中排第4  位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持地产行业"同步大市-A"的投资评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        目前政策面趋于平稳，但行业的主要问题早已不是政策，而是行业本身的空间。
        一方面开发商趋势性回归一、二线，行业蛋糕趋于缩小。另一方面土地市场的竞争会愈演愈烈，开发商为保规模，将牺牲利润。此外放贷在银行失去吸引力，房价的涨速难以超过地价。未来只有两种地产股有机会，一类是快周转扩大市场份额的公司，通过业绩的增长凸显价值，如万科，阳光城等；另一类是拥有独特开发模式的企业。如华夏幸福，香江控股，京投银泰等。
        ■要闻点评：
        2.1、政策方向符合预期，维持行业“同步大市-A”的评级。我们认为，习主席讲话给未来的调控指明方向，即市场的归市场，政府的归政府，全面扩大供给。
        新政府的政策导向与我们预期的完全一致，我们此前一直强调，不会再有严厉的调控政策出台。
        2.2、三季度利润增速较中期小幅下降，投资继续增加，回款趋缓。1)  利润增速较中期小幅下降，毛利下降，三费占比下降。142  家地产企业前三季度收入和利润合计同比分别增长36.4  和26.7%，同比增速均较中期下降7.4  个百分点。
        净利润增速在所有行业中排名第7。毛利率较去年同期和今年中期下滑3.0  和0.9  个百分点至35.5%。三费占比由去年同期的12.2%下降至10.4%。2)  销售回款增较上半年有所趋缓。3)  行业预收款整体可供结算1.38  年，较中期上升0.14年。4)房地产投资继续大幅增长前三季全部企业投资同比66.2%，其中三季度单季环比二季度继续增加17.8%。5)  净负债率下降，流动性压力较小：剔除预收款净负债率为49.6%，较中期和年初下降0.3  和0.9  个百分点。
        ■成交：10  月新房成交维持高位，一线城市环比下降，二、三线小幅回升（1）一手房：10  月新房成交继续维持在相对高位，但结构较9  月有所变化，一线城市成交环比9  月有所下降，而二、三线城市小幅回升。48  个主要城市  10月成交面积2557  万平方米，同比/环比增长4.9%和3.6%，同比增速较9  月上升1.1  个百分点。其中，一、二、三线城市新房成交同比分别变动+6.2%、+9.1%和-7.2%，环比9  月变动-8.1%、+7.3%和+2.5%。一线城市中，北京降幅明显，北、上、广、深同比增速分别为-11.1%、+37.2%、-11.4%和-0.8%，环比增速为-33.5%、-2.7%、+14.9%和+8.9%。本周成交量环比小幅回升，但同比增速继续回落，一、二、三城市周成交同比变动+16%、+21%、-4%。
        （2）库存：26  个城市一手房134.0  万套，同比/环比变动+9.4%/+0.3%，同比根据月销售数量统计去化周期为9.3  个月，较上周小幅下降0.1  个月，较去年同期下降0.2  个月。一城市库存略有增长，去化周期小幅回升。一、二、三线城市需去化5.4、9.9、12.8  个月，同比分别变动-1.2、-0.1、0.4  个月。
        （3）二手房：销量明显回暖，上周17  个城市二手房周成交面积126.4  万平，同比  /环比变动+21.9%/-1.5%，同比增速较较上周下降22.4  个百分点。一线中北京同比/环比变动+13.4  %/+3.6%；深圳同比/环比变动+32.1%/-10.6%；12  个二线城市同比/环比变动+25.7%/-1.3%；3  个三线城市同比/环比变动-10.8%/-10.0%。
        ■流动性：央行重启逆回购，货币市场仍在高位
        ■风险提示：金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期，再融资受阻