成本控制得力，单季盈利超预期
        ■前三季度净利润同比下滑13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度实现营业收入6.3  亿元，同比下滑16%；实现净利润1.1  亿元，同比下滑13%；其中，第三季度单季实现营收2.6  亿元，同比下滑18%，实现净利润8120  万元，同比增长6.6%，超出预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入下滑的主要原因是行业景气低迷、峨眉山景区门票提价、四川省雅安地震引致的游客负增长。净利润超出预期的原因是第三季度公司营业成本和营销费用较去年同期出现大幅下降，对应三季度净利润率31%，同比上升7.2  个百分点。
        ■2014  年上半年经营环境向好是大概率事件。据了解，成绵乐铁路已进入收尾工程，最迟明年上半年投入运营，届时峨眉山景区通达性将显著提升。此外，对比国内其他景区及峨眉山过往门票提价周期，门票提价当年游客均出现显著负增长，第二年游客增速即迅速反弹。
        考虑到2013  年4  月雅安地震导致的低基数，2014  年上半年峨眉山景区客流量大幅反弹将是大概率事件
        ■维持“增持-B”评级，6  个月目标价20  元。公司目前正处在新一轮投资高峰期，新项目建设所需资金主要来源于股本融资和债权融资，  股本扩展可能导致公司每股价值摊薄。此外，在建项目盈利前景不确定大、预期资本回报偏低都将压制公司估值。按增发完成后全面摊薄股本计算，我们预计公司2013~  2015  年公司EPS  分别为0.62元、0.82  元、0.96  元，对应动态PE27  倍、21  倍、18  倍，维持“增持-B”评级，6  个月目标价20  元。
        ■风险提示：游客增长低于预期、自然灾害