投资要点
        业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度销售收入258.8  亿元，同比下滑22%，实现归属净利润5.2  亿元，同比下降66.6%，每股收益0.19  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中三季度营业收入79.2  亿元，同比增长13.9%，实现归属净利润1.13  亿元，去年同期亏损2.8亿元，三季单季EPS0.04  元。业绩环比下降主要是费用率提高。
        轻卡业务产品结构上移，营业外收入回归正常。3  季度轻卡销量10.7  万辆，同比持平，环比季节性下滑15.3%，中高端奥铃和欧马可占比提升，产品结构好转。轻客单季销售6461  辆，同比大幅提升50.2%，大中客销售增幅近20%，两个细分市场市占率分别提高1.6  和0.1  个百分点。去年3  季度重组净收益较高，今年营业外收入回归正常，三季度税前经营业绩微幅亏损1335万元，去年同期巨亏4.6  亿元。
        单季销售及管理费用出现攀升。合资企业成立后，欧曼业务从去年6  月份开始不再并表。今年三季度毛利率14.3%，同比环比分别上升2.6  和1.9  个百分点，估计盈利能力提升与轻卡中高端产品占比提升有关。收入规模环比下降情况下，三季度研发及三包费用上升，导致销售及管理费用上升，销售、管理费用环比分别提升8.7%和7.5%。受借款规模下降影响，财务费用率同比降1  个点，环比微增5.1%。
        研发及三包费用致单季现金流出，应收存货管理良好。前三季度实现每股经营性现金流0.17  元，好于上年同期水平（-0.09  元），但2、3  季度均呈现金流出局势，三季度每股净流出0.07，主要原因是研发、三包等经营费用支出上升。应收款下降，3  季度收回前期往来款项导致应收款单季整体下降9000  万元。2  季度以来存货持续下降，期末存货24.6  亿元，相比6  月末下降8  亿元。
        财务与估值：
        预计  2013-2015  年EPS  分别为0.42、0.50、0.55  元，综合考虑可比公司平均估值水平，给予13  年13  倍PE  估计值，对应目标价5.5  元，维持增持评级。