3季报综述
        归属净利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）火电：2013年前9月，火电28家公司归属净利润增速平均为102%，扣非后为111%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1~3季度扣非后业绩增速分别为148%、98%、105%，这与12年2季度开始煤价大幅下跌，及13年主汛期来水偏枯、火电负荷环比上升较明显有关。（2）水电：2013年前9月，水电11家公司归属净利润增速平均为44%，扣非后为61%。1~3季度扣非后业绩增速分别为73%、42%、66%。我们认为，结合13年的来水情况，1~3季度的利润增速应逐季减慢，与13年汛期来水表现弱于去年有关。
        收入。（1）火电：2013年前3季度，28家火电公司营业收入平均增长5%；1~3季度收入同比增速分别为1%、2%、9%。由于2012年上网电价全年未作调整，电量变化是火电公司收入变化的主要影响因素。（2）水电：2013年前3季度，11家水电公司营业收入平均增长3%；1~3季度收入增速分别为6%、0%、-2%。收入变化趋势与电量变化同步，由于2012年“前低后高”的基数效应，以及13年来水整体弱于去年，导致水电公司发电量同比增速逐季变差。
        毛利率。（1）火电：前9月，28家火电上市公司平均毛利率为22%，同比上升7个百分点。1~3季度毛利率分别为19%、20%、26%，同比上升6个百分点、7个百分点、7个百分点。火电企业毛利率逐季改善的主要原因是13年以来煤价的持续下跌。从整个火电板块上市公司历史的盈利水平来看，2013年3季度已达到07年以来的最高水平。（2）水电：前9月，11家水电上市公司平均毛利率为40%，同比上升3个百分点。1~3季度毛利率分别为33%、43%、46%，同比上升6个百分点、上升4个百分点、降低0.4个百分点
        期间费用。（1）火电：前9月，28家火电上市公司管理费用率平均为2.8%，同比略上升0.1个百分点，财务费用率平均为6.6%，同比降低近1个百分点。财务费用率降低的主要原因是火电公司负债率降低——截至3季度末，火电公司有息负债率平均为57%，同比降低3个百分点，而综合资金利率的同比基本持平。（2）水电：前9月，11家水电上市公司管理费用率平均为5.1%，同比略上升0.1个百分点，财务费用率平均为12.5%，同比降低1个百分点。财务费用率降低的主要原因是水电公司负债率、综合资金利率同时降低。
        其他收益。（1）火电：2013年前9月，火电公司投资收益占利润总额的比例平均为7.8%，同比降低1.5个百分点，营业外收入占利润总额比例平均为1.7%，同比降低1.2个百分点。主业的大幅好转使得其他收益（包含投资收益、营业外收入）对业绩的贡献度降低。（2）水电：2013年前9月，水电公司投资收益占利润总额的比例平均为11%，同比上升1个百分点，营业外收入占利润总额比例平均为1%，同比基本持平。