􀂃  中国国航（国航）公佈的08年上半年业绩不如人意，我们维持对该股的「三星」评级（持有），并将12个月目标价由4.50港元下调至4.20港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂃  国航08年上半年纯利按年下降20.7%至人民币12.4亿元，原因是燃油价格上涨收窄利润率以及自然灾害、全球经济放缓及北京奥运会前夕，机场加强安检力度并增加签证限制等因素影响航空旅行需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中期业绩似乎远远超过我们的预期，但这一切只能归功於外汇收益高达人民币19.2亿元（按年增长122%），以及出售附属公司和聯营公司获得资本增益人民币4.78亿元。我们此前预计全年的外汇收益仅為人民币11.8亿元。不计该等收益，国航将錄得预计净亏损人民币11.6亿元。
􀂃  从经营方面看，国航08年上半年亏损人民币3.36亿元，对比07年上半年為錄得纯利人民币13.7亿元，原因是燃油价格飆升31.9%，抵销了收入增长9.8%带來的利好影响。08年上半年，国航的平均航油购买价為人民币7,053元/吨，对比去年同期為人民币5,260元/吨，增幅达34%。由於员工成本跃升28.4%，不计燃油，经营成本亦上升10.3%。国航的经营利润率跌至  -1.3%，对比07年上半年為6.3%。国航持有17.5%股权的国泰航空宣佈08年上半年錄得净亏损达6.63亿港元，导致聯营公司亏损人民币9,500万元，对比07年上半年為增益人民币4.79亿元。
􀂃  我们预计奥运过后交通量将回升。因收益率（08年上半年為3.3%，对比我们08财年预测為10%）逊於预期，我们将2008-2010年的收入预测下调5%-6%。我们亦下调2008年EBITDA预测17%，以表现08年上半年表现不佳。在调整高於预期的外汇收益以及微调其他经营假设后，我们将2008-2010年的纯利预测分别上调13%、5%及30%。