本期投资提示：
        13Q3  申万覆盖零售商收入增速6.97%，较12Q3  减少5.32  个百分点；13Q1-Q3收入增速为9.15%、15.52%、6.97%，13Q3  收入增速环比放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】黄金销售降温、淡季高温、淡季促销减少、地产确认减少是主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）13Q1-Q3，多业态收入增速为8.83%、21.60%、7.20%；百货收入增速为7.24%、9.3%、1.19%；超市收入增速为11.68%、15.64%、12.51%。各子业态收入增速环比呈现不同程度回落。
        13Q3  零售商毛利率为21.34%，较12Q3  增加1.21  个百分点。其中，多业态、百货、超市13Q3  毛利率为20.18%、23.47%、20.36%，较12Q3  分别增加0.39、2.24、1.00  个百分点。品类结构调整、减少不必要促销是淡季销售增速放缓、毛利率提升的主要原因，体现零售公司积极调整以应对终端消费放缓的现状。
        13Q3  零售商期间费用率为16.17%，较12Q3  增加0.82  个百分点。其中，销售、管理、财务费用率分别为10.34%、5.35%、0.48%，同比增加0.85、0.01、-0.04个百分点；人工、租金成本刚性上涨导致销售费用率持续增加；管理费用率企稳折射A  股传统零售商积极调整、主动应对消费疲软压力。我们认为，费用控制并不能彻底改变行业下行趋势；优化机制（市场化运作）、转变模式（新业态、新渠道），实现差异化经营才是零售企业转型之要义所在。
        13Q3  行业盈利增速环比基本持平：覆盖公司剔除房地产、非经常性损益后，多业态和百货12Q1-13Q3  盈利增速为-1.87%、2.85%、-5.54%、-7.67%、0.97%、3.78%、0.37%；友谊、王府井因收购少数股东权益导致数据不可比较，剔除后，多业态和百货12Q1-13Q3  盈利增速为2.94%、-3.41%、-7.19%、-6.61%、3.99%、8.97%、9.52%，延续今年以来恢复性增长。但13Q3  盈利增速环比基本持平，主要因为零售商在应对收入放缓、成本上涨时，主动加强品类调整、减少促销以维持毛利。13Q3  零售板块表现同基本面产生背离，体现投资者期待零售商借助互联网、O2O  扭转行业疲软的预期，但如不能抓住本质问题（单品管理），互联网、O2O  对实体零售商只是新增一种营销方式，难以落实到盈利改善。
        维持看好评级，四季度消费增速回暖可期。短期，四季度消费增速有望因数据可比（同期开始抑制三公消费）而好转，行业盈利恢复趋势有望延续，维持看好评级。中长期，零售行业所面临的问题尚待解决，1.宏观消费乏力；2、微观消费分流（电商分流+物业供给分流）；3.成本上升（物业+人工成本）。宏观消费取决于GDP  增速，目前我国处于经济结构调整的转型期，政府对低GDP增速的容忍度提升，短期难以看到趋势扭转。微观消费分流的根本原因是供应链冗长（导致商品售价过高）和同质化，而零售商梳理供应链和差异化经营的前提是单品管理，也是进行CRM、数据挖掘、O2O  运作的基础，目前A  股零售商单品管理走在前列的是中央商场、苏宁云商、友谊股份、银座股份。成本刚性上升短期难以扭转，高比例自有物业可控制物业成本上升，如中央商场、欧亚集团、南京新百。因此，我们中长期看好中央商场、苏宁云商、友谊股份、银座股份、欧亚集团、南京新百。除此之外，我们建议关注新南洋（稀缺+高成长的教育培训连锁股）、宏图高科（高管股权激励带来经营效率改善）、深圳华强（资产注入、并购重组预期）、物产中大（定增转型集团金融控股平台）。