宏观专题：增长动力与中国经济未来  过去30  年中国经济主要靠工业驱动，源于廉价劳动力、投资充裕、对外开放等多重有利因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中最核心的要素还是人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在人口红利时代，每年新增1000  万劳动力供给，其中主要是农民工，而大学生微不足道。得益于天量廉价劳动力，低端制造业在过去30  年大行其道。  但从12  年开始，我国劳动力供给已经开始下降，以青壮年为代表的人口红利已经结束。而与此同时，以大学生为代表的人力资本正在兴起。得益于高等教育的普及，中国劳动力的质量正在显著提高。目前每年毕业大学生数量接近700  万，而在10  年以前仅为100  万，这意味着未来我国的新增劳动力供给几乎全为大学生。  因此，必须发展与人力资本对应的经济模式。研究美国过去40  年的就业分布，  可以发现教育医疗、专业商业、娱乐休闲和金融等四大服务业的就业增速是最快的，  其行业GDP  的增速也是最好的。而中国12  年上市公司数据显示就业增速最快的行业是传媒、医药、信息、电子和金融业，传统制造业的就业也几乎没有增长。表明在人力资本时代，就业向服务业和先进制造业的转移已是大势所趋。  这个现象值得所有人反思。我们的工业产能过剩、房子离过剩也不远了，但我们的医疗、教育等服务需求依然远没有满足，原因在于无所不在的管制和约束。但如果政府能够把服务业放开，让大学生去就业，那么他们能创造收入，也能带动消费。如果还是不停投资，让大学生炼钢，只会产生过剩和债务而陷入泥潭。继续发展工业，可以保住GDP  的面子，发展服务业、可以解决就业的里子，如何选择？  一周扫描：  海外经济：经济与政策的观察期。
          10  月美联储议息会议选择无为，美国经济表现平淡，上下行风险均衡，未来一段时间将进入经济与政策观察期。三大央行中唯一上周没有例会的是欧洲央行，但是由于欧洲通胀明显下挫，在10  月意外跌至近4  年来的低位。市场猜测利率水平年底前后可能下调，欧洲各国国债利率纷纷下行，欧元汇率走低，成为市场的一股新的主导力量。  国内经济：PMI  看上去很美。10  月PMI  回升至1  年半高点，但细看结构仅有生产指数大幅反弹，而且和发电及粗钢产量增速的走弱不匹配。本轮反弹由存货周期主导，融资增速正逐步下滑，对经济的拖累在4  季度会体现，因而经济短期反弹之后已显疲态。央行出手维稳流动性，但象征意义较大，利率中枢难降。  政策：改革涉水。三中全会会期终于确定。我们更关注的是：高层如何能保证在利益集团博弈中使其改革纲领落地？上周两个有力的行动值得关注：一是国务院召开地方政府职能转变和机构改革工作电视电话会议。二是新任领导层终于直接公开讨论房地产问题。触及地方政府和房地产，改革往深水区再进一步。水有多深不知道，但有一个拐杖很关键，那就是财税体制改革。