????????投资要点：
????????季度交付趋于正常。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年8??月动车组订单的招标，预计整车的核心零部件已经提前交付；因此，南车时代电气的第三季度业绩好于第二季度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度的营业收入达到人民币22??亿元，环比增长32.9%；第三季度的毛利额达到人民币8.3??亿元，环比增长22.1%；第三季度的毛利率达到37.5%，低于第二季度的40.8%但显著高于第一季度的33.1%。我们认为机车交付的增加是第二季度强劲表现的原因。根据2013??年的车辆采购资本开支计划，预计近期还将有新一轮的招标订单以满足2014??年上半年的交付。
????????未来交付有增长，增速无高峰。我们预计未来年均动车组交付量约为350??列，采购金额预计超过人民币500??亿元。在“7.23??动车事故”之前，前铁道部在2009-2011??年的动车组招标采购量分别为770??列，50??列和40??列；剔除2011??年的非正常因素，2009-2010??年的平均动车组招标采购量为410??列。
????????资金链紧张依然是个隐忧。铁路总公司的资产负债率还在继续上升（2013??年上半年为62.6%），因此南车时代电气截止第三季度末的资金状况依然紧张。公司在第三季度末的库存，应收票据和应收账款分别比2013??年末上升了84%，31%和61%；相应的，公司的在手现金下降了65%。
????????基于第四季度交付中标订单的预期，我们将2013??年的每股盈利预测由人民币1.04??元上调至人民币1.13??元（上调幅度为8.6%），维持20/14/15??年度的每股盈利预测为人民币1.42/1.64??元。基于2014??年的业绩，我们将目标价由港币23.20??元上调至港币27.20??元（上调幅度为17%）。最新的股价对应2013/14/15??年的市盈率分别为19.1/15.3/13.2??倍。我们维持中性评级。
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