投资要点    
        上周央行开展两次逆回购，资金市场阶段性的紧张局面已经缓解，月末时点已经度过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特别是周四央行第二次逆回购放出后，短期市场资金利率应声回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预期，在四季度剩下的两个月里面，央行的公开市场政策中长期仍将向偏紧方向发展，但同时会兼顾短期流动性，不会允许再出现6月"钱荒"时的短期流动性紧张。随着近期外汇占款的迅速增加，考虑到现在的CPI运行情况和全年M2  增速目标，在本轮资金面紧张局面结束后，近期央行重启正回购概率增大，四季度流动性仍然难言宽松。
        近期据报道，银行间交易商协会或将在下一步放开非省会城市中期票据、短期融资券的融资门槛。我们认为，如果此举能够实现，将会对地方融资平台带来重大利好，或可以成为中央解决地方债务问题，逐步纾解可能存在的地方债务风险的一种可选方案。近年来，地方政府利用资本市场融资的积极性在不断提高，地方融资平台发行的城投债在也逐渐增加。城投债已经成为信用债券市场的重要品种，很大程度的满足了地方政府的融资需求。但是，现行政策对于地方政府发行城投债仍有诸多限制，如果放开短融、中票的融资门槛，必会加大城投债的供给压力，但同时可以改变地方政府负债结构，促进地方政府融资的透明度，降低城投债信用风险，或将为城投债市场带来新一轮的蓬勃发展机遇。    
      上周信用债一级市场共发行新债40  只，比上期减少36  只；总发行金额为359.5  亿元，比上期剧减了66%。从发行金额看，达到了9月以来单周最小值，各个券种发行量均大幅下降。我们认为，本次资金面的紧张程度仅次于6  月"钱荒"，  因此需求端持币观望，供给端谨慎发行也在意料之中。随着上周央行两次逆回购表明维稳决心，下周资金面将好转，我们预测信用债一级市场发行量将回升。上周信用债一级市场发行利率继续维持前期升势，其中，短融发行利率为6.07%，比上期大升了55BP，站上6%高点，涨势惊人。  
      上周信用债二级市场短融、中票、企业债和公司债共成交1424  亿元，与上期相比，环比下降了26.9%，其中，短融中票的下降幅度较大。我们预测，随着本周资金面紧张局势缓解，信用债二级市场景气程度将有一定程度回升。上周信用债二级市场收益率在资金面持续紧张的影响下，仍然全线走高。信用利差方面，短融大幅收窄，其他券种仍以上涨为主。  
        展望11、12  月，在央行货币政策收紧、市场流动性难言宽松、城投债发行放量、地方债务审查结果即将公布、宏观经济回暖过程曲折的多重因素影响下，  我们仍强调"信用债配置降久期、企业债候时机重资质、重点看好短融"的观点。上周短融收益率上升趋缓，利差大幅收窄，显现短融的中短期拐点或已到来，近期应关注短融中的配置交易机会。