1、研究目的
        本报告研究内容主要包括：1.基于目前的市场规模和价格变动规律，基差交易是否有利可图？2.  基于基差变化的单边博弈是否有机会？如果有，那么进一步的来看，策略的成败与与市场整体的运行态势是否有关？    
      2、做多基差策略分析
        基于日内做多交易策略的分析表明：
        1.  13  个交易机会中，做多基差机会（即期货超涨）出现6  次，成功5  次，仅失败1  次，胜算率高达83.3%，平均每次收益为3.4bp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】粗略估计，日内做多基差交易策略年化收益率可达11.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（=3.4bp*250  天*24%*83.3%*6.5  年久期）。相比于日间基差而言，日内基差交易策略是相当有价值的。  
        2.  13  个交易机会机会中，做空基差机会（即期货超跌）出现7  次，成功6  次，  仅失败1  次，胜算率高达85.7%，平均每次收益为8.7bp。粗略估计，日内做空基差交易策略年化收益率可达33.9%（=8.7bp*250  天*28%*85.7%*6.5  年久期=33.9%）。
        3.虽然目前期货市场流动性欠佳，但通过做多基差的测算可以发现，仅仅基于基差波动幅度变化的简单策略也足以保证较大的获利空间。事实上，目前的日内基差波动幅度甚至较美国国债期货市场更大。此外，目前基差的收敛速度是相对较慢的，存在足够的人为操作时间。  
        4.做空基差收益明显高过做多基差收益，这主要是因为当前现货市场缺乏做空机制。出现做空基差机会（基差位于高位）时，期货超跌而现货超涨，但由于现券缺乏卖空机制，因此高位基差难以收敛。    
        3、基于基差波动的单边博弈策略分析
          基于基差波动的单边博弈策略分析表明：  
      1.整体来看，13  次交易机会中，成功10  次，失败3  次，胜算率为76.9%。累计收益率为0.608  ，  平均成为94.100  ，  因此持有期回报率为21.5%  （=0.608/94.100*33  倍杠杆）。如果考虑到52%的交易出现频率，那么年化收益高达21.5%*10=215%。  
        2.三次失败中，其中9  月27  日和10  月10  日为异常点（WIND  导出的现货成交异常性变动），仅有的一次失败出现在【市场超跌，全天下跌】的状态下。即期货市场虽然较现货出现下跌，但这种领先并非超跌而是市场趋势性下跌导致。具体来看，10  月21  日9  月CPI  公布，受CPI  超预期影响，市场大幅下跌。因此可以认为，超预期的市场性事件可能改变基差的波动规律，在交易时候应当回避。  
      3.剔除异常点影响，实际胜算率为90.6%。