事件：
        工商银行今日公布2013  年3  季报，前3  季度实现营业收入4,419.17  亿元，同比增长10.07%，其中利息净收入3,276.36  亿元，同比增长5.22%，归属母公司净利润2,055.33  亿元，同比增长10.74%，每股收益0.59元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期末公司总资产187,425.48  亿元，比年初增长6.84%，生息资产182,127.61  亿元，比年初增长6.90%，总负债175,071.59  亿元，比年初增长6.66%，付息负债169,618.02  亿元，比年初增长6.46%，净资产12,353.89亿元，比年初增长9.48%，每股净资产3.51  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（详见数据列表第一部分：半年报概述）点评：
        工商银行的业绩符合我们的预期。生息资产规模温和扩张，手续费净收入继续表现强劲但季度环比有所下降，这些都是净利润增长的主要驱动因素。
        3  季度公司不良贷款增加较多，不良率环比提高4bps  至0.91%，如果考虑到3  季度进行了较大力度的不良处臵，那么不良生成率可能更高。我们认为这与上半年逾期贷款增长较快有关。3  季度资产减值费用计提稳健，拨贷比环比有所下降。我们认为公司资产质量压力依然存在。
        我们维持对公司2013  年和2014  年EPS  分别为0.75  元和0.79  元的判断，预计公司2013  年底每股净资产为3.78  元（不考虑分红、考虑摊薄因素），对应的2013  年和2014  年的PE  分别为5.08  和4.82倍，对应2013  年底的PB  为1.01  倍。工商银行最为我国最大的上市银行，其稳健的业绩表现为市场对银行业的经营与发展形成良好预期产生了积极的作用，而国际化、综合化经营的发展战略也使得其能够成为中国银行业未来发展的“中流砥柱”。我们维持对工商银行的“增持”评级。
        资产运用
        零售贷款占比进一步提升：公司3  季度末贷款净额94,096  亿，比年初增长9.63%，在生息资产的比重较年初提升1.29  个百分点至51.67%。前3  季度累计投放贷款8,408  亿，其中3  季度单季度投放2,069  亿。
        从结构看，企业贷款较年初增长8.11%；零售贷款较年初增长15.90%，在贷款比重进一步提升；贴现贷款在3  季度受到压缩，环比减少20.41%。
        同业资产压缩，债券投资增占比基本不变：3  季度集团生息资产扩张速度放慢，仅环比增长1.10%。从结构看，同业资产占比下降，债券投资占比基本不变。集团3  季度末同业资产10,434  亿，较6  月末减少5.41%，较年初减少11.65%，公司延续2  季度做法压缩同业资产。从结构看，买入返售金融资产环比减news@yhfund.com.cn
        请阅读最后一页信息披露和重要声明  -  2  -公司点评报告
        少11.98%，较年初大幅下降25.33%，在同业资产比重下降明显，拆出资金虽较6  月末有所下降，但较年初大幅增长48.07%。现金和准备金余额33605  亿，在生息资产占比18.45%,，较年初下降0.18  个百分点。公司债券投资43,992  亿元，占生息资产24.15%，较年初上升0.10  个百分点，但较6  月末下降0.32个百分点。从结构看，公司3  季度由于保本型理财产品发行，交易性金融资产环比增长19.12%，而应收款项类投资下环比减少5.54%。总体来看，公司持续采取了积极的生息资产配臵和贷款结构调整，生息资产收益率继续呈现季度环比改善。
        存款稳定增长，活期化率继续下降：资金来源中，存款余额146,927  亿元，占付息负债的86.62%，较去年末上升0.99  个百分点，较6  月末上升0.17  个百分点。从结构看，定期存款增速快于活期存款，存款活期化率进一步下降至46.56%。
        同业负债压缩，保本理财规模继续扩大：公司延续上半年思路，在3  季度继续压缩同业负债，同业负债15,547  亿元，占付息负债9.17%，比年初下降1.66  个百分点。公司在3  季度加大保本型理财发行规模，单季度新增约在600  亿左右。根据我们计算，前3  季度实现净息差2.48%，较去年下降了11bps，但较上半年有所改善。
        公司期末贷存比为65.20%，较上年末上升1.1  个百分点，较6  月末上升0.4  个百分点，反映了贷款增速略快于存款。核心一级资本净额为12,250  亿元，期末资本充足率为13.17%，较6  月末上升6bps。核心一级资本充足率和一级资本充足率达到10.59%，较6  月末分别上升11bps。公司展现较好的资本内生能力，目前情况下无资本补充压力。（详见数据列表第二部分：资产运用）