投资逻辑
        古北水镇悄然试营业，定位国内休闲度假旅游目的地新标杆和京城时尚生活“新地标”：近日，我们参加了中青旅组织的古北水镇开业联合调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        尽管我们此前多次实地考察项目现场，但建成后的古北水镇依然让我们十分震撼：依山而建之极具北方民居特色的建筑物群，更为完善的休闲体验、度假、会议设施，更为人性化的功能定位(如童玩馆)，仅仅三年的建设期，让我们清晰地看到古北水镇相较乌镇巨大的进步。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）正如我们之前始终坚持的观点，鉴于北京周边2  小时高速车程内近几年没有新出现功能齐全的大型旅游目的地，传统度假村已日显疲态，依托司马台长城这一具有深厚底蕴的人文景观，古北水镇无疑将成为北京周边极具吸引力的休闲度假旅游目的地。而且，北京作为政治文化中心，无论是综合消费能力，还是消费理念，都走在中国时尚生活的前沿，古北水镇的出现，以及从乌镇模式可观端倪的产品服务类型，意味着京城又一时尚生活新地标的诞生。
        古北水镇完善成熟期和盈利增长期或将显著快于乌镇：相较乌镇，古北水镇所处之以北京为中心的环渤海湾地区，无论是经济总量，还是居民的消费能力及理念，均不弱于长三角地区，潜在市场需求巨大；同时，供给方面，北京周边能够满足人文观光、休闲度假、会议、商务活动的大型旅游目的地十分匮乏，尤其是近几年，几无新品出现，竞争态势上又优于乌镇，因此，古北水镇无疑将面临一个更为有利的市场环境。而且，经过乌镇经验积累，公司丰富景区业态的能力显著提升。据此，我们认为，通过较快完善景区软硬件设施，古北水镇有望实现盈利的较快增长。
        投资建议
        根据此次调研的情况，我们继续维持对公司2013~2015  年0.721  元、0.943元和1.173  元的EPS  预测，当前股价对应2014  年动态PE  仅为18.6x，即使考虑非公开增发完成后的摊薄，明年动态PE  为22.1x，仍具有一定的估值安全边际。据此，我们继续维持对中青旅“买入”的投资评级。
        估值
        我们给予公司未来6~12  个月25.4~27.8  元的目标价，相当于2014  年增发摊薄后32~35x  动态PE。
        风险
        鉴于财政部关于子公司股权因溢价增资导致的投资收益认定出台了新的政策(目前处在征求意见阶段)，若调整会计政策，2013  年业绩或低于预期。
        古北水镇正式运营后成长速度可能低于市场预期